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產(chǎn)品放量助力營(yíng)收增長(zhǎng)19%，持續(xù)完善產(chǎn)業(yè)布局并積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。公司發(fā)布了《2023年第三季度報(bào)告》：2023年前三季度，公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入約32.29億元（同比+18.69%）；歸母凈利潤(rùn)約1.62億元（同比-28.86%）。其中，2023Q3單季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入11.49億元（同比+20.37%），歸母凈利潤(rùn)5202.76萬(wàn)元（同比-42.58%）。營(yíng)收的增長(zhǎng)主要得益于公司新建的生產(chǎn)裝置逐步建成、達(dá)產(chǎn)，公司產(chǎn)品銷(xiāo)量明顯提升。但造成公司營(yíng)收增長(zhǎng)而凈利潤(rùn)下滑的主要原因是：主營(yíng)產(chǎn)品需求受海外內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)影響、部分產(chǎn)品的行業(yè)供給格局放量，價(jià)格和毛利潤(rùn)均明顯下跌；此外，公司前三季度財(cái)務(wù)費(fèi)用同比顯著增長(zhǎng)4349萬(wàn)元。
　　將充分受益于三代制冷劑景氣度上行，并穩(wěn)步推進(jìn)邵武及內(nèi)蒙基地?cái)U(kuò)建項(xiàng)目建設(shè)。制冷劑方面，公司已具備氟碳化學(xué)品單質(zhì)年產(chǎn)能約19萬(wàn)噸；此外公司本部擁有年混配、分裝6.72萬(wàn)噸單質(zhì)制冷劑、混合制冷劑的產(chǎn)能。隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革不斷深化、配額管理將在立法層面落地、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局趨向集中，而下游需求恢復(fù)平穩(wěn)增長(zhǎng)，我們看好三代制冷劑即將迎來(lái)景氣復(fù)蘇。高附加值產(chǎn)品方面，公司FEP產(chǎn)品性能優(yōu)異、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，PVDF、PFA、ETFE等技術(shù)儲(chǔ)備豐富。目前邵武永和氟化工二期、1萬(wàn)噸PVDF、0.3萬(wàn)噸HFPO擴(kuò)建項(xiàng)目正在建設(shè)中；內(nèi)蒙永和0.8萬(wàn)噸VDF、0.6萬(wàn)噸PVDF、5000噸全氟己酮等項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)中，有望于四季度投產(chǎn)。
　　構(gòu)筑產(chǎn)業(yè)鏈成本優(yōu)勢(shì)，加快核心產(chǎn)品的戰(zhàn)略升級(jí)與提前布局。全資子公司包頭永和計(jì)劃投資建設(shè)“包頭永和新能源材料產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目”：擬建設(shè)40萬(wàn)噸廢鹽、24萬(wàn)噸甲烷氯化物、12萬(wàn)噸R22裝置，6萬(wàn)噸TFE裝置、4.8萬(wàn)噸HFP裝置等作為原料及中間產(chǎn)品，為下游四代制冷劑以及全氟己酮等產(chǎn)品提供一體化支持。此舉將進(jìn)一步保障公司環(huán)保型制冷劑原材料的穩(wěn)定供給，完善和鞏固公司產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司成長(zhǎng)屬性凸顯。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)；下游需求不及預(yù)期；在建項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期等。
　　投資建議：下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。公司目前已打造出了“氟化工產(chǎn)業(yè)鏈一體化”的完善布局，成本優(yōu)勢(shì)突出且抗周期性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為2.32/3.48/5.01億元，同比增速-22.7%/49.8%/44.0%，攤薄EPS=0.86/1.28/1.85元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE=27.4/18.3/12.7X。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)