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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24.73億元，同比+17.70%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2499.36萬元，同比-91.83%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤-203.35萬元，同比-100.73%，由盈轉(zhuǎn)虧；其中，23Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.15億元，同環(huán)比+31.93%/+12.76%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-889.86萬元，同環(huán)比-110.69%/+17.56%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤-2279.62萬元，同環(huán)比-131.63%/-16.34%。業(yè)績表現(xiàn)基本符合市場(chǎng)預(yù)期。
　　公司盈利短期承壓，銅箔出貨量持續(xù)提升。受下游需求放緩疊加去庫影響，鋰箔加工費(fèi)持續(xù)下降，根據(jù)SMM數(shù)據(jù)顯示，23年三季度6μm鋰箔加工費(fèi)約為2.23萬元/噸，環(huán)比Q2 -17.87%，相比年初-38.99%。受行業(yè)景氣度下滑，公司盈利能力承壓，23Q3公司銷售毛利率3.60%，同環(huán)比-12.50/-1.02pcts，銷售凈利率-0.97%，同環(huán)比-12.96/+0.36pcts。在單價(jià)下降同時(shí)，公司銅箔出貨量保持穩(wěn)步提升，我們預(yù)計(jì)23Q3銅箔出貨量約1.2萬噸，環(huán)比+16%，其中鋰箔/標(biāo)箔出貨量分別為0.8/0.4萬噸左右，隨著行業(yè)庫存見底，公司產(chǎn)能利用率進(jìn)一步提升，盈利能力有望逐步修復(fù)。
　　與頭部客戶深度綁定，高端產(chǎn)品有望提升公司盈利水平。在鋰電銅箔方面，公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以6μm及以下極薄鋰電銅箔為主，并憑借優(yōu)異的產(chǎn)品品質(zhì)成為寧德時(shí)代的重要銅箔供應(yīng)商之一。公司加大對(duì)新產(chǎn)品、新技術(shù)的研發(fā)投入，積極推動(dòng)高性能銅箔、復(fù)合集流體等產(chǎn)品的研發(fā)與生產(chǎn)，目前公司1.3萬噸產(chǎn)能高性能電子銅箔建設(shè)項(xiàng)目部分機(jī)臺(tái)已經(jīng)開始試產(chǎn)，未來高端產(chǎn)品放量有望提升公司盈利水平。
　　投資建議：考慮行業(yè)加工費(fèi)預(yù)計(jì)在底部區(qū)間震蕩，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.15/1.01/2.51億元，同比-96.3%/+566.8%/+148.6%，對(duì)應(yīng)EPS為0.12/0.77/1.91元，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。幌掠涡枨蟛患邦A(yù)期