>> 東吳證券-鳳凰傳媒(601928)2023年三季報點評：主業(yè)表現(xiàn)穩(wěn)健，扣非凈利高質(zhì)量增長-231030
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張良衛(wèi),周良玖 |
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事件：2023年前三季度公司營收96.5億元，yoy+0.2%；歸母凈利潤17.7億元，yoy+2.2%；扣非歸母凈利潤17.0億元，yoy+12.5%。2023年第三季度公司營收24.7億元，yoy-3.7%；歸母凈利潤2.1億元，yoy-7.3%；扣非歸母凈利潤1.9億元，yoy+19.3%。公司前三季度收入保持平穩(wěn)，由于計入當(dāng)期損益的政府補助同比減少0.4億元、投資收益同比減少1.3億元，對歸母凈利潤造成一定負(fù)面影響，而扣非歸母凈利潤增長較好。
出版及發(fā)行主業(yè)穩(wěn)健增長，游戲業(yè)務(wù)新獲4個版號。1）公司的出版及發(fā)行主業(yè)在前三季度實現(xiàn)營收平穩(wěn)增長，毛利率同比小幅提升。出版業(yè)務(wù)方面，2023年前三季度銷售碼洋為75.2億元，yoy+6.0%；營收33.4億元，yoy+2.8%；，毛利率為36.0%，yoy+0.7pct。發(fā)行業(yè)務(wù)方面，2023年前三季度銷售碼洋為107.0億元，yoy+0.6%；營收75.8億元，yoy+1.1%；毛利率為31.3%，yoy+0.3pct。10月18日《2023年全球出版五十強》榜單發(fā)布，鳳凰傳媒連續(xù)3年入圍前十，繼續(xù)保持中國入選出版企業(yè)首位。2）游戲業(yè)務(wù)方面，10月26日，10月份國產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)游戲版號發(fā)布，本次共有87款游戲獲批，鳳凰傳媒旗下公司共取得4款游戲版號，在出版企業(yè)中獲版號最多。4款游戲分別為《迷失島4小屋實驗》《三國群英傳：鴻鵠霸業(yè)》《遠(yuǎn)古幻想》《夢幻演播廳》。
與中移動達(dá)成戰(zhàn)略合作，推動學(xué)科網(wǎng)上市發(fā)行。公司引入中國移動作為戰(zhàn)略投資者，中移資本持股學(xué)科網(wǎng)22.0%，成為學(xué)科網(wǎng)第三大股東。中國移動將與鳳凰傳媒協(xié)同助力學(xué)科網(wǎng)的上市發(fā)行。8月7日，鳳凰傳媒和中移資本、中移成研院、學(xué)科網(wǎng)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，鳳凰集團將支持學(xué)科網(wǎng)出版教材配套習(xí)題和教輔材料，中國移動將為合作產(chǎn)品提供技術(shù)和渠道支持。10月20日-22日中國教育裝備展示會上，學(xué)科網(wǎng)攜數(shù)字教育資源和智慧教育產(chǎn)品亮相展會，并在現(xiàn)場發(fā)布了新產(chǎn)品。截至2023/10/20，學(xué)科網(wǎng)已服務(wù)數(shù)萬所中小學(xué)校，其數(shù)字教育資源超2000萬套，覆蓋400多種教材版本，包括試卷、課件、教案、學(xué)案等二十余種資源類型，日均更新量超1.5萬套；智慧教育產(chǎn)品覆蓋“備課-授課-作業(yè)-考試出卷-閱卷-個性化學(xué)習(xí)-區(qū)域考試-教師研修”等多個教學(xué)場景，擁有超千萬道試題的智能題庫。學(xué)科網(wǎng)積極對外開放資源庫，與教育硬件廠商達(dá)成合作。截至2023/10/20，學(xué)科網(wǎng)已經(jīng)與中國移動、華為教育中心、聯(lián)想、創(chuàng)維、長虹教育、漢王、讀書郎、得力、步步高等企業(yè)開展深度內(nèi)容合作。除了對外開放資源庫，學(xué)科網(wǎng)也積極引入優(yōu)質(zhì)教育內(nèi)容，與超600家教育出版機構(gòu)合作，豐富內(nèi)容庫類型。
盈利預(yù)測與投資評級：我們看好公司在教材教輔方面的內(nèi)容和渠道優(yōu)勢，以及在外部合作方面的積極進(jìn)展，維持2023-2025年歸母凈利潤22.7/24.5/26.3億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為12/11/10倍，我們看好公司在教材教輔領(lǐng)域的版權(quán)優(yōu)勢和渠道優(yōu)勢，以及在智慧教育轉(zhuǎn)型方面的進(jìn)展，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期，AI技術(shù)及應(yīng)用發(fā)展不及預(yù)期。
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