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事件：公司披露2023年三季度報(bào)告，2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.07億元，同比增長(zhǎng)9.20%；歸母凈利潤(rùn)2.44億元，同比增長(zhǎng)7.04%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.97億元，同比+19.57%。從單季度來(lái)看，公司第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.23億元，同比+12.35%，環(huán)比+8.13%；歸母凈利潤(rùn)0.82億元，同比+1.31%，環(huán)比2.49%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.66億元，同比+0.64%，環(huán)比+7.95%。
　　研發(fā)費(fèi)用率顯著提升，單季度毛利率略有下降。2023Q3，公司銷售費(fèi)用率為2.12%，同比+0.01pct；管理費(fèi)用率為7.63%，同比+0.74pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率5.14%，同比-0.50pct；研發(fā)費(fèi)用率10.80%，同比+1.75pct，研發(fā)費(fèi)用率顯著提升，或可加快公司新產(chǎn)品研發(fā)速度，進(jìn)一步提升公司技術(shù)壁壘。2023Q3公司四大費(fèi)用率合計(jì)25.69%，同比+2.00pct。2023Q3，公司毛利率為37.56%，同比-1.07pct。公司總體毛利率的下降以及期間費(fèi)用率的提升使得公司三季度歸母凈利潤(rùn)增速低于公司營(yíng)收增速。此外，2023年前三季度，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為2.15億元，同比+54.27%，主要原因?yàn)楣局Ц抖惤鸺百?gòu)買商品支付減少。
　　存貨顯著增加，持有待售資產(chǎn)環(huán)比暫無(wú)變化。2023Q3末，公司存貨項(xiàng)目為18.29億元，同比+40.11%，環(huán)比+5.84%，存貨項(xiàng)目的大幅增加主要發(fā)生在2023H1，未來(lái)發(fā)貨節(jié)奏逐漸恢復(fù)后，公司存貨項(xiàng)目有望穩(wěn)步轉(zhuǎn)化為公司營(yíng)收。2023Q3末，公司持有待售資產(chǎn)為8.07億元，同比-56.73%，但環(huán)比無(wú)變化，根據(jù)公司中報(bào)，該部分待售資產(chǎn)為霍山縣政府收儲(chǔ)項(xiàng)目待售資產(chǎn)，預(yù)計(jì)處置時(shí)間為2023年12月之前，該項(xiàng)目處置后，或?qū)⑦M(jìn)一步改善公司現(xiàn)金流。
　　高管持續(xù)增持，公司回購(gòu)并注銷股份彰顯公司發(fā)展信心。2023年6月15日至2023年8月25日，公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理杜應(yīng)流先生累計(jì)增持公司股份68.3萬(wàn)股，增持金額約1000.33萬(wàn)元。此外，公司2023年10月27日晚發(fā)布公告，公司將以不超過(guò)20元/股的價(jià)格回購(gòu)公司股份，預(yù)計(jì)回購(gòu)金額不低于0.50億元且不超過(guò)1.00億元，此次回購(gòu)后將注銷并減少公司股本。公司管理層增持股份，公司回購(gòu)并注銷股份，充分彰顯公司對(duì)自身發(fā)展信心。
　　投資建議：公司是國(guó)內(nèi)高端鑄造行業(yè)核心企業(yè)，在兩機(jī)業(yè)務(wù)穩(wěn)步恢復(fù)，核電裝備穩(wěn)步放量，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展的背景下，公司有望維持平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為25.37/29.47/33.62億元，歸母凈利潤(rùn)分別為4.05/5.22/6.48億元，按照10月27日收盤價(jià)，對(duì)應(yīng)PE分別為23.26/18.05/14.55。維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求下滑風(fēng)險(xiǎn)，出口貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，新業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。