>> 華西證券-迎駕貢酒(603198)Q3業(yè)績超預(yù)期，省內(nèi)百元消費紅利結(jié)構(gòu)升級-231029
| 上傳日期： |
2023/10/29 |
大?。?/td>
| 902KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
寇星 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件概述
公司發(fā)布三季度報告，23Q1-3實現(xiàn)營業(yè)總收入48.04億元，同比+23.4%；實現(xiàn)歸母凈利16.55億元，同比+37.6%。23Q3實現(xiàn)營業(yè)總收入16.61億元，同比+21.9%；實現(xiàn)歸母凈利5.91億元，同比+39.5%。Q3業(yè)績增速超過市場預(yù)期。
分析判斷:
中高檔同比加速提升，洞藏系列百元以上消費升級
分產(chǎn)品來看，我們預(yù)計23Q1-3洞藏系列仍然引領(lǐng)公司中高檔白酒加速提升，增速有望超過公司整體收入增速，其中我們預(yù)計洞6和洞9同比增速尤其突出，判斷公司享受百元價位消費升級和品牌集中紅利，并且高增長有望持續(xù)。
分區(qū)域來看，23Q3省內(nèi)外分別同比+29.5%/+10.6%，省內(nèi)維持高速增長，省外增長穩(wěn)健，我們預(yù)計下半年金銀星系列有望發(fā)力。
23Q3末合同負(fù)債同比+20.8%，我們判斷Q4報表端收入尚有余力，全年任務(wù)目標(biāo)達成基本無虞。
結(jié)構(gòu)升級貢獻業(yè)績超預(yù)期增長
23Q1-3/23Q3毛利率分別同比+3.1%/+3.9%，我們判斷主因洞藏系列拉動公司整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，預(yù)計洞藏系列占比接近50%，主要單品占位百元以上價格帶。23Q1-3/23Q3銷售費用率分別同比-0.7/-0.5pct，23Q1-3/23Q3管理費用率分別同比-0.5/-0.2pct，公司費用率相對穩(wěn)定，我們認(rèn)為主因公司管理模式與古井的高費用投放模式不同，避免與其他龍頭通過比拼費用投放的方式，反而最終損傷價格。23Q1-3/23Q3凈利率分別34.4%/35.6%，分別同比+3.5/+4.5pct，主要由結(jié)構(gòu)升級貢獻。
省內(nèi)百元升級紅利有望持續(xù)，內(nèi)在結(jié)構(gòu)升級剛剛開始
首先，省內(nèi)享受三四線及縣區(qū)級城市向百元價格帶升級的紅利，并且龍頭品牌重心從中高檔向次高端升級，省內(nèi)有望重構(gòu)百元渠道利潤，公司有望持續(xù)享受百元消費升級紅利。
其次，向上看洞藏系列百元至次高端產(chǎn)品線布局完備，當(dāng)前以百元大單品洞6為主，未來內(nèi)在結(jié)構(gòu)升級還有很大空間展望。
最后，預(yù)計迎駕在省內(nèi)市場份額相對較低，向下優(yōu)先享受品牌集中化趨勢吞并小企業(yè)市場份額，未來隨著公司全省的持續(xù)深耕和布局，看好省內(nèi)市場的份額提升。
投資建議
根據(jù)三季報調(diào)整盈利預(yù)測，23-25年營業(yè)總收入由68/82/97億元下調(diào)至67/81/96億元，歸母凈利由23/28/34億元上調(diào)至23/29/36億元，EPS由2.81/3.49/4.25元上調(diào)至2.90/3.65/4.53元，2023年10月27日收盤價72.69元對應(yīng)23-25年P(guān)E 25/20/16倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟下行影響消費需求；旺季需求不及預(yù)期；食品安全問題；行業(yè)內(nèi)競爭加劇等。
|
|
