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事件：2023年Q3季度，公司實現(xiàn)收入11.34億元（+34.05%，表示同比變化，下同），歸母利潤端盈虧平衡，扣非歸母凈利潤-9469萬元（按公司追溯調(diào)整后口徑同比+54.66%），收入端環(huán)比微降1個點左右?？鄢顿Y收益、折舊變化等影響因素，我們估算三季度仍實現(xiàn)環(huán)比略有減虧。公司Q3實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流2.79億元，同比增長39.6%、環(huán)比增長49%，現(xiàn)金流狀況改善。
　　三季度門診量住院量均有環(huán)比增長，近期床位數(shù)維持高位，四季度仍有望環(huán)比改善。單Q3季度來看，盡管收入環(huán)比減少1683萬、環(huán)比下滑1.5%，但Q3季度中心醫(yī)院、高新醫(yī)院兩家醫(yī)院的門診量和住院量均有環(huán)比增長，收入環(huán)比略降主要系三季度輕癥患者占比相對較高，因此客單價水平相對較低。近期來看，中心醫(yī)院床位保持在3400-3500高位水平，高新醫(yī)院依然保持滿負荷運營，因此展望四季度，床位數(shù)依然有望保持創(chuàng)新高的爬坡趨勢，并且重癥患者占比提高，因此我們認為四季度將實現(xiàn)收入環(huán)比增長、盈利改善。
　　商洛醫(yī)院出表帶來一次性收益，我們估算三季度經(jīng)營性利潤端仍然環(huán)比減虧。公司Q3季度投資收益增加約1.2億元，主要由于商洛醫(yī)院出表帶來一次性收益?？鄢淮涡允找?、其他非經(jīng)虧損項的影響，公司Q3季度扣非歸母利潤-9468萬元。公司Q2季度扣非歸母利潤-1.52億元，我們估算考慮北院區(qū)的折舊統(tǒng)計口徑變化后，Q3季度仍然實現(xiàn)環(huán)比略微減虧。在收入環(huán)比微降的情況下，利潤端與現(xiàn)金流情況表現(xiàn)較好。
　　盈利預測與投資評級：考慮到公司經(jīng)營勢頭良好，2023年仍有新院區(qū)折舊攤銷的影響，我們保持預計2023年歸母凈利潤為-2.97億元，2024-2025年公司歸母凈利潤由1.92/4.27億元上調(diào)為2.87/5.46億元，2024/2025年對應的PE為71/37X。預計2023-2025年的收入為45.06/61.03/75.27億元，對應當前市值的PS為4.4/3.3/2.7X，維持“買入”評級。
　　風險提示：床位爬坡不及預期風險，核心醫(yī)生流失風險，政策不確定性風險等。