>> 東方證券-洋河股份(002304)季報點評：省內(nèi)雙節(jié)動銷良好，看好夢6+收入彈性-231030
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
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| 346KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
葉書懷,蔡琪 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2023年三季報，前三季度實現(xiàn)營收302.8億元（yoy+14.4%）；實現(xiàn)歸母凈利潤102.0億元（yoy+12.5%）、扣非歸母凈利潤101.6億元（yoy+15.0%）。單三季度來看，公司實現(xiàn)營收84.1億元（yoy+11.0%），實現(xiàn)歸母凈利潤23.4億元（yoy+7.5%）、扣非歸母凈利潤24.5億元（yoy+11.4%）。
雙節(jié)期間省內(nèi)動銷良好，合同負債處于合理區(qū)間。23Q3，分產(chǎn)品，預(yù)計水晶夢仍維持較高增速；受益于雙節(jié)期間宴席回補，預(yù)計天之藍、海之藍穩(wěn)定增長。分地區(qū)來看，受益于省內(nèi)雙節(jié)期間宴席場景回補，疊加公司在省內(nèi)品牌力強大，預(yù)計雙節(jié)產(chǎn)品整體動銷較好；省外預(yù)計藍色經(jīng)典表現(xiàn)較好，夢6+有所承壓。渠道端來看，公司的“一商為主、多商配稱”模式仍具備較強優(yōu)勢，渠道協(xié)同力較強，有助于市場秩序維護。23Q3末，公司合同負債為55.2億元，較23H1末增長3.6%，比較穩(wěn)定。
Q3毛利率下滑、費用率提升，凈利率同比略降。2023年前三季度，公司毛利率為75.8%（yoy+1.2pct），預(yù)計因水晶夢、天之藍等產(chǎn)品占比提升；銷售費用率為11.8%（yoy+2.2pct），預(yù)計因公司加大廣告促銷費用投入；管理費用率為5.0%（yoy-0.9pct）。23Q3，公司毛利率為74.9%（yoy-1.2pct）；銷售費用率為15.5%（yoy+1.5pct）；管理費用率為6.0%（yoy-1.2pct）。綜合，前三季度公司銷售凈利率為33.8%（yoy-0.5pct），23Q3凈利率為27.9%（yoy-0.9pct）。
23年營收目標有望達成，看好經(jīng)濟復(fù)蘇背景下公司收入彈性。公司2023年營收增速目標15%，測算下來Q4需實現(xiàn)19.7%的收入增速；考慮到24年春節(jié)時間前移，經(jīng)銷商備貨時間提前，預(yù)計23年收入目標達成概率較大。此外，當前宏觀經(jīng)濟政策利好頻出，有望加速消費復(fù)蘇，從而引領(lǐng)商務(wù)宴請場景恢復(fù)，預(yù)計核心產(chǎn)品M6+將展現(xiàn)可觀的收入彈性。
盈利預(yù)測與投資建議
根據(jù)三季報，對23-25年略下調(diào)收入、毛利率，下調(diào)費用率。我們預(yù)測公司2023-2025年每股收益分別為7.09、8.62、10.05元（原預(yù)測為7.06、8.84、10.34元）。結(jié)合可比公司，我們給予公司23年合理估值水平為24倍PE，目標價170.16元，維持買入評級。
風險提示：
省外拓展進度偏慢、消費需求不及預(yù)期、食品安全事件風險
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