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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入302.8億元，同比增長(zhǎng)14.4%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)102.0億元，同比增長(zhǎng)12.5%；2023年單三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入84.1億元，同比增長(zhǎng)11.0%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)23.4億元，同比增長(zhǎng)7.5%，單三季度利潤(rùn)增速略低于市場(chǎng)預(yù)期。
　　毛利率短期承壓，蓄水池依然充足。2023年單Q3：1、年初以來(lái)商務(wù)消費(fèi)復(fù)蘇較弱，次高端價(jià)位動(dòng)銷(xiāo)壓力較大，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)承壓下，毛利率同比下降1.2個(gè)百分點(diǎn)至74.9%。2、公司深化渠道網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)與核心消費(fèi)群體運(yùn)營(yíng)，同時(shí)中秋、國(guó)慶加大了市場(chǎng)促銷(xiāo)力度，銷(xiāo)售費(fèi)用率同比增加1.5個(gè)百分點(diǎn)至15.5%。3、公司堅(jiān)持“以人為本，科學(xué)管控”的管理理念，管理效能持續(xù)提升，疊加規(guī)模效應(yīng)，管理費(fèi)用率同比降1.2個(gè)百分點(diǎn)至6.0%，綜合費(fèi)用率同比增加0.9個(gè)百分點(diǎn)至19.9%。綜上影響，公司銷(xiāo)售凈利率同比下降0.9個(gè)百分點(diǎn)至27.9%，銷(xiāo)售凈利率略有承壓。4、報(bào)告期末，合同負(fù)債55.2億元，環(huán)比報(bào)告期初增加1.9億元，蓄水池依然充足。
　　深化區(qū)域布局，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。1、公司積極推進(jìn)高地樣板市場(chǎng)打造工程，強(qiáng)化核心市場(chǎng)拓展，持續(xù)發(fā)揮高地市場(chǎng)的引領(lǐng)作用；加大力度推進(jìn)下沉縣鄉(xiāng)級(jí)市場(chǎng)拓展工程，不斷開(kāi)拓增量市場(chǎng)，進(jìn)一步加大市場(chǎng)布局深度。2、持續(xù)發(fā)揮夢(mèng)之藍(lán)系列的引領(lǐng)作用，堅(jiān)持打造以水晶版夢(mèng)之藍(lán)和M6+為主的次高端、以M9和夢(mèng)之藍(lán)手工班為主的高端品牌體系，厘清各價(jià)格帶產(chǎn)品布局和定位，聚集大事件、品牌IP打造、品牌推廣下沉等方面加強(qiáng)配套品牌運(yùn)作，持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)。
　　持續(xù)聚焦核心大單品，不斷推進(jìn)結(jié)構(gòu)升級(jí)。公司圍繞“產(chǎn)品做精、結(jié)構(gòu)優(yōu)化”的理念，持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，經(jīng)營(yíng)勢(shì)能不斷增強(qiáng)：1、堅(jiān)持品質(zhì)導(dǎo)向，持續(xù)推進(jìn)綿柔機(jī)理的研究與應(yīng)用，不斷提升產(chǎn)品品質(zhì)。2、梳理優(yōu)化SKU，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品迭代與淘汰的動(dòng)態(tài)平衡，持續(xù)聚焦海之藍(lán)、夢(mèng)6+核心大單品打造，水晶版M3協(xié)同跟進(jìn)，產(chǎn)品戰(zhàn)略更加聚焦。3、著力數(shù)字化營(yíng)銷(xiāo)，不斷優(yōu)化升級(jí)消費(fèi)者數(shù)字化策略活動(dòng)；以“3+4”指標(biāo)考核體系促進(jìn)營(yíng)銷(xiāo)轉(zhuǎn)型，推動(dòng)區(qū)域市場(chǎng)拓展和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化；迭代營(yíng)銷(xiāo)組織架構(gòu)，持續(xù)提升銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)勢(shì)能。公司經(jīng)營(yíng)勢(shì)能強(qiáng)勁。省內(nèi)基本盤(pán)穩(wěn)固，省外成長(zhǎng)空間持續(xù)拓寬。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2023-2025年EPS分別為7.05元、8.21元、9.48元，對(duì)應(yīng)PE分別為17倍、15倍、13倍。公司持續(xù)受益深度全國(guó)化和消費(fèi)升級(jí)紅利，看好公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)能力，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)大幅下滑風(fēng)險(xiǎn)，消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。