>> 東方證券-酒鬼酒(000799)庫存持續(xù)去化，看好明年業(yè)績彈性-231030
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
大小： |
348KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
葉書懷,蔡琪 |
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事件：公司近期發(fā)布2023年三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入21.4億元（yoy38.5%）；實現(xiàn)歸母凈利潤4.8億元（yoy-50.7%）。單三季度來看，公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.0億元（yoy-36.7%），實現(xiàn)歸母凈利潤0.6億元（yoy-77.7%）。
消費場景缺失疊加庫存去化，核心單品收入增長不及預期。Q3公司業(yè)績明顯承壓，預計主要因消費復蘇不及預期，省內(nèi)外部分白酒消費場景缺失，雙節(jié)期間內(nèi)參、紅壇等大單品動銷不及預期；此外，核心產(chǎn)品經(jīng)銷商庫存去化預計仍在實施，進一步壓制公司收入增長。23Q3末，公司合同負債為2.5億元，同比下滑27.2%，環(huán)比下滑43.9%。
毛利率下滑、費用率提升，凈利率承壓。2023年前三季度，公司毛利率為78.9%（yoy-0.9pct）；銷售費用率為29.9%（yoy+5.5pct），管理費用率為5.0%（yoy+1.6pct），營業(yè)稅金及附加占收入比重為18.0%（yoy+2.1pct）。23Q3，公司毛利率為75.7%（yoy-6.0pct），預計內(nèi)參動銷承壓、產(chǎn)品結(jié)構下移；銷售費用率為36.1%（yoy+9.6pct），預計公司加強C端費用投放以促動銷；管理費用率為5.4%（yoy+0.3pct），營業(yè)稅金及附加占收入比重同比提速6.7pct。綜合，前三季度公司銷售凈利率為22.3%（yoy-5.5pct），23Q3凈利率為9.4%（yoy17.3pct）。
去庫穩(wěn)價奠定長期成長基礎，看好公司明年業(yè)績彈性。公司自10月10日起在全國范圍對酒鬼、湘泉系列停止接單，有助于整頓市場秩序，加速庫存去化，有望在春節(jié)前達到低庫存基數(shù)水平，迎接開門紅。費用端，公司強化C端費用投放和活動的執(zhí)行，有望增加品牌曝光度，加速產(chǎn)品動銷?？傮w來看，公司今年為去庫存、穩(wěn)批價的調(diào)整期，短期業(yè)績承壓有助于奠定長期健康成長基礎。此外，預計宏觀政策利好將提振消費，我們看好公司明年業(yè)績彈性。
盈利預測與投資建議
根據(jù)三季報，對23-25年下調(diào)收入、上調(diào)毛利率，上調(diào)費用率。我們預測公司23-25年每股收益分別為2.32、3.27、4.01元（原預測為2.80、3.68、4.49元）。結(jié)合可比公司，我們認為目前公司的合理估值水平為2023年的35倍市盈率，對應目標價為81.20元，維持買入評級。
風險提示：消費升級不及預期、內(nèi)參銷售不及預期、食品安全事件風險
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