久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件概述
　　公司23Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.01億元，同比-36.66%，歸母凈利潤(rùn)0.56億元，同比-77.65%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.55億元，同比-78.2%。
　　公司23Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.42億元，同比-38.54%，歸母凈利潤(rùn)4.79億元，同比-50.75%，扣非歸母凈利潤(rùn)4.72億元，同比-51.36%。
　　分析判斷: 
　　Q3降幅收窄，費(fèi)用改革持續(xù)推進(jìn)
　　我們預(yù)計(jì)Q3公司繼續(xù)推進(jìn)營(yíng)銷戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，堅(jiān)持以費(fèi)用改革為抓手，推動(dòng)營(yíng)銷模式從招商匯量向BC聯(lián)動(dòng)轉(zhuǎn)型，聚焦培育紅壇大單品，強(qiáng)化品銷聯(lián)動(dòng)。根據(jù)公司半年報(bào)，有賴于公司堅(jiān)定不易的戰(zhàn)略落地，我們認(rèn)為營(yíng)銷模式改革初顯成效，戰(zhàn)略產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格逐步提升，終端動(dòng)銷開瓶情況全面向好。受高基數(shù)和改革陣痛期影響，Q3收入仍下降36.7%，但相較于上半年已小幅收窄。分產(chǎn)品來看，通過聚焦紅壇提升品牌價(jià)值，我們預(yù)計(jì)酒鬼系列降幅環(huán)比大幅改善，內(nèi)參系列預(yù)計(jì)仍然承壓。
　　改革陣痛期，短期利潤(rùn)端承壓
　　成本端來看，Q3公司毛利率下降6.04pct至75.69%，預(yù)計(jì)毛利率下行受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整影響。費(fèi)用端來看，Q3銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為36.09%/5.35%/0.78%/-1.25%，分別同比+9.61/+0.32/+0.37/-0.71pct，我們預(yù)計(jì)銷售費(fèi)用率提升主因費(fèi)用改革短期投入加大，中秋活動(dòng)費(fèi)用投放預(yù)計(jì)對(duì)銷售費(fèi)用率亦有所影響；財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降主要系利息收入增加。綜合來看，Q3仍在費(fèi)用改革陣痛期，短期和費(fèi)用端仍然承壓，三季度利潤(rùn)下滑77.7%，相應(yīng)的凈利率下降17.32pct至9.45%。
　　短期調(diào)整蓄力更高質(zhì)量發(fā)展，逐步修復(fù)可期
　　今年以來公司通過一系列有效的費(fèi)用改革，推動(dòng)產(chǎn)品動(dòng)銷和渠道庫存消化，動(dòng)銷改善也使得批價(jià)穩(wěn)定，經(jīng)銷商信心逐漸升溫。展望未來來看，公司改革進(jìn)入深水區(qū)，渠道和庫存壓力逐步緩解，一系列品牌營(yíng)銷活動(dòng)有望重新提升酒鬼和內(nèi)參品牌影響力，報(bào)表經(jīng)營(yíng)端有望逐步好轉(zhuǎn)。長(zhǎng)期看公司具備較強(qiáng)的確定性，省外千元價(jià)格帶內(nèi)參培育+省內(nèi)逐步站穩(wěn)+央企管理和輸出品牌，我們判斷公司競(jìng)爭(zhēng)力在持續(xù)加強(qiáng)，看好公司長(zhǎng)期高質(zhì)量發(fā)展。
　　投資建議
　　參考最新業(yè)績(jī)報(bào)告，我們下調(diào)公司23-25年33.29/42.82/53.37億元的預(yù)測(cè)至25.90/35.82/46.37億元，下調(diào)23-25年EPS 2.60/3.42/4.32元的預(yù)測(cè)至1.70/2.66/3.58元，對(duì)應(yīng)10月27日75.99元的收盤價(jià)，估值分別為45/29/21倍，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　市場(chǎng)推廣不及預(yù)期，費(fèi)用改革進(jìn)程不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇