>> 華泰證券-酒鬼酒(000799)Q3短期承壓，靜待改善-231028
| 上傳日期： |
2023/10/29 |
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| 367KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
龔源月,宋英男 |
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短期經(jīng)營承壓，期待后續(xù)改善
23Q1-3營收21.4億，同比-38.5%，歸母凈利/扣非凈利為4.8/4.7億，同比-50.7%/-51.4%；其中23Q3營收6.0億，同比-36.7%，歸母凈利/扣非凈利為0.6/0.6億，同比-77.7%/-78.2%。今年以來，受外部消費環(huán)境整體呈現(xiàn)弱復(fù)蘇的影響，公司積極為渠道紓壓，23Q3經(jīng)營短期承壓。展望看，產(chǎn)品端公司持續(xù)調(diào)整三大品牌戰(zhàn)略，內(nèi)參以價升量增為目標(biāo)，酒鬼開展BC聯(lián)動，湘泉順應(yīng)市場趨勢、強調(diào)匯量增長；市場端公司繼續(xù)實行聚焦戰(zhàn)略，省內(nèi)市場做精，同時精細(xì)化運作省外市場，通過打造樣板市場實現(xiàn)區(qū)域規(guī)模提升。預(yù)計23-25年EPS為2.41/2.96/3.52元，參考可比公司24年平均22xPE（Wind一致預(yù)期），考慮公司24年輕裝上陣，其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和品牌價值使其在次高端中全國化潛力突出，給予24年32xPE，目標(biāo)價94.72元，“買入”。
著眼長遠，公司積極釋放渠道壓力，強化渠道動銷和品牌培育
今年以來受外部消費環(huán)境整體弱復(fù)蘇的影響，公司不追求壓貨式增長，而是積極為渠道紓壓，23Q3經(jīng)營短期承壓。此外公司持續(xù)推進以促進動銷、強化終端和消費者培育為核心的費用改革，期待費用投放效果逐步顯現(xiàn)。產(chǎn)品端，公司通過聯(lián)動文化IP、推動省內(nèi)外宴席市場、節(jié)假日促銷等，積極挖掘消費者需求并轉(zhuǎn)化為動銷。市場端，內(nèi)參系列因場景受損、短期營收出現(xiàn)波動，當(dāng)前公司的經(jīng)營重點轉(zhuǎn)為以價格和動銷為核心，先做強基地市場再逐步深耕省外。渠道端，酒鬼重點強化渠道能力，著重打造區(qū)域樣板市場；紅壇瞄準(zhǔn)省內(nèi)婚宴市場，紅壇事業(yè)部聚焦價格管理、宴席推廣為公司發(fā)展賦能。
毛利率短期下行，盈利能力承壓
23Q1-3毛利率同比-0.9pct至78.9%（23Q3同比-6.0pct至75.7%），毛利率短期下行明顯。費用端，23Q1-3銷售費用率同比+5.5pct至29.8%（23Q3同比+9.6pct至36.1%），系營收下滑幅度較大，及增加營銷投入以強化消費者培育影響；23Q1-3管理費用率同比+1.6pct至5.0%（23Q3同比+0.3pct至5.4%）；錄得23Q1-3歸母凈利率同比-5.5pct至22.3%（23Q3同比-17.3pct至9.4%），22Q1-3扣非凈利率同比-5.8pct至22.0%（23Q3同比-17.5pct至9.2%）。至23Q3末，公司合同負(fù)債2.5億（環(huán)比減少2.0億）；23Q1-3公司經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額0.6億，同比-89.7%。
期待后續(xù)經(jīng)營改善，維持“買入”評級
考慮終端需求偏弱，公司短期經(jīng)營承壓，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計23-25年EPS 2.41/2.96/3.52元（前次3.33/4.17/5.21元），目標(biāo)價94.72元（前次119.83元），“買入”。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇、宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)低于預(yù)期、食品安全問題。
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