>> 興業(yè)證券-酒鬼酒(000799)營銷改革初顯成效，期待后續(xù)逐季改善-230831
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
大?。?/td>
| 927KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
郭曉東 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：酒鬼酒發(fā)布2023年中報，23H1實現(xiàn)營收15.41億元，同比-39.24%，歸母凈利潤4.22億元，同比-41.23%；其中23Q2實現(xiàn)營收5.77億元，同比-32.02%，歸母凈利潤1.22億元，同比-38.19%。
業(yè)績降幅環(huán)比收窄，營銷模式改革初顯成效。上半年公司堅持苦練內(nèi)功，全面推動經(jīng)營發(fā)展，整體業(yè)績降幅收窄，營銷模式改革初顯成效，價盤逐步提升、動銷全面向好。分品牌來看，23H1年內(nèi)參、酒鬼、湘泉、其他系列營收分別同比-31.67%、-42.46%、-76.69%、-17.15%，其中內(nèi)參系列銷量同比-26.23%/噸價同比-7.38%，酒鬼系列銷量同比-28.83%/噸價同比-19.16%。分區(qū)域來看，湖南大本營市場庫存逐步恢復良性，省外庫存亦降至合理水平，其中省外核心區(qū)域今年壓力仍大、需持續(xù)聚焦深耕，浙江等新興市場今年整體仍有增長、價格維護相對更好。經(jīng)銷商數(shù)量來看，23H1末經(jīng)銷商同增188家至1774家，前五大經(jīng)銷商客戶收入占比約38.07%；上半年完成核心終端簽約25472家，已超去年簽約數(shù)量，并進一步深化廠商共建，強化終端執(zhí)行，促進客戶庫存下沉分銷。
費用率階段性抬升致盈利承壓，合同負債仍穩(wěn)健。23Q2凈利率同比下降2.11pct至21.11%，其中毛利率同比提升0.02pct至77.82%，銷售費用率同比提升2.71pct至29.72%，管理費用率同比提升1.97pct至6.84%，費用率階段性加大主要系銷售規(guī)模仍承壓、而費用投放仍偏穩(wěn)健所致。此外，23Q2末合同負債4.48億元，環(huán)增0.81億元/同減1.08億元；23Q2銷售回款5.95億元/同比-40.30%，經(jīng)營凈現(xiàn)金流-0.83億元，去年同期為2.58億元，主要系本期銷售商品收到現(xiàn)金減少所致。
營銷模式改革、區(qū)域精耕協(xié)同，期待后續(xù)改善。營銷層面，“酒鬼”將堅定深化費用改革，專項補強動銷資源、推動BC聯(lián)動銷售模式有效落地；“內(nèi)參”將堅持C端引領，提高在核心消費者圈層中的曝光率和認知度。區(qū)域?qū)用?，在“酒鬼”上半年湖南市場組織架構(gòu)調(diào)整基礎上，進一步完善不同產(chǎn)品的運作體系與管理細節(jié)；對“內(nèi)參”進一步聚焦資源、打造重點市場、培育優(yōu)商。省外選擇22個地級市，圍繞客戶重點支持圈層活動。
盈利預測：23Q1、23Q2業(yè)績持續(xù)承壓、但降幅逐步收窄，隨著商務及宴席場景逐季恢復，且基數(shù)壓力褪去，預計公司營收有望逐季改善。根據(jù)最新公告下調(diào)盈利預測，預計公司2023-2025年營收分別為34.35/43.02/53.27億元，歸母凈利潤分別為8.88/11.44/14.38億元，以最新2023/8/30收盤價計算，對應PE分別為33.7/26.1/20.8倍，維持“增持”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟不及預期；食品安全風險；次高端升級不及預期。
|
|
