>> 東方證券-酒鬼酒(000799)控量穩(wěn)價增速暫時承壓，費用改革成效初顯-230831
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
大?。?/td>
| 417KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
葉書懷，蔡琪，周翰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公司發(fā)布2023年半年報，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入15.4億元（yoy-39.2%）；實現(xiàn)歸母凈利潤4.2億元（yoy-41.2%）。單二季度來看，公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.8億元（yoy-32.0%），實現(xiàn)歸母凈利潤1.2億元（yoy-38.2%），業(yè)績增速環(huán)比改善。
23H1控量穩(wěn)價，業(yè)績暫時承壓。23H1，白酒銷量、噸價分別同比-44.1%、+8.7%。分產(chǎn)品，23H1內(nèi)參實現(xiàn)收入4.4億元（yoy-31.7%），其中銷量、噸價分別同比-26.2%、-7.4%；酒鬼實現(xiàn)收入8.5億元（yoy-42.5%），其中銷量、噸價分別同比-28.8%、-19.2%；湘泉實現(xiàn)收入0.4億元（yoy-76.7%）；公司上半年專注于控量穩(wěn)價、渠道庫存去化，導(dǎo)致產(chǎn)品業(yè)績短期承壓。23H1末，公司在華北/華東/華南/華中地區(qū)經(jīng)銷商數(shù)量分別為221/384/76/530家，分別較22年末+20/+61/-13/-50家，預(yù)計在湖南大本營對經(jīng)銷商篩選力度較大，市場秩序向好。23H1末，公司合同負債為4.5億元，環(huán)比23Q1末增長22.0%，同比減少19.5%；23H1營收、合同負債變化之和同比下滑9.0%；預(yù)計下半年合同負債將支撐收入較快增長。
費用率增加，盈利水平有所下滑。23H1，公司毛利率為80.2%（yoy+1.0pct），主要因內(nèi)參收入占比提升；銷售費用率為27.4%（yoy+3.9pct），管理費用率為4.8%（yoy+2.1pct），費用率增加主要因收入基數(shù)降低。23Q2，公司毛利率為77.8%（yoy+0.0pct），銷售/管理費用率分別同比+2.7/2.0pct。綜合，23H1銷售凈利率為27.4%（yoy-0.9pct），23Q2為21.1%（yoy-2.1pct）。
費用改革初顯成效，核心品庫存持續(xù)去化。公司堅持費用改革，將部分B端渠道促銷費用轉(zhuǎn)投向BC端聯(lián)動費用，同時聚焦培育紅壇大單品。當前，公司營銷改革初顯成效，紅壇、內(nèi)參等戰(zhàn)略產(chǎn)品市場價格逐步提升，Q2以來酒鬼酒消費者開瓶掃碼次數(shù)同比增長37%，渠道動銷加速，庫存持續(xù)去化。此外，公司堅持核心終端假設(shè)，23H1完成核心終端簽約25472家，已超去年全年簽約數(shù)量。政策利好下，經(jīng)濟有望逐漸回暖，公司核心產(chǎn)品有望受益商務(wù)宴席回暖，看好公司全年業(yè)績彈性。
根據(jù)半年報，對23-25年下調(diào)年收入、毛利率，上調(diào)費用率。我們預(yù)測公司23-25年每股收益分別為2.80、3.68、4.49元（原預(yù)測23-24年為3.81、4.85、5.89元）。
結(jié)合可比公司，給予公司23年35倍PE，目標價98.00元，維持買入評級。
風險提示：消費升級不及預(yù)期、內(nèi)參銷售不及預(yù)期、食品安全事件風險。
|
|
