>> 方正證券-酒鬼酒(000799)公司點(diǎn)評(píng)報(bào)告：23H1營(yíng)收同比減少39.24%，上半年業(yè)績(jī)承壓，下半年動(dòng)銷有望向好-230830
| 上傳日期： |
2023/8/31 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
王澤華 |
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事件：公司披露2023年半年報(bào)，23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入15.41億元，同比減少39.24%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.22億元，同比減少41.23%。其中23Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入5.77億元，同比減少32.02%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.22億元，同比減少38.19%。
產(chǎn)品端：23H1內(nèi)參系列/酒鬼系列/湘泉系列/其他系列分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.41/8.45/0.36/2.14億元，同比減少31.67%/42.46%/76.69%/17.15%，分別占酒類營(yíng)收28.71%/55.02%/2.34%/13.92%，占比同比+3.17pct/-3.11pct/-3.77pct/+3.71pct。受到宏觀經(jīng)濟(jì)下行影響，白酒市場(chǎng)消費(fèi)力下降，消費(fèi)降級(jí)使得各系列酒類營(yíng)收均出現(xiàn)下降。
渠道端：23H1線上渠道/線下渠道分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.12/14.25億元，同比-36.00%/-39.46%，分別占酒類營(yíng)收的7.29%/92.71%，占比同比+0.37pct/-0.37pct。順應(yīng)消費(fèi)者購(gòu)物習(xí)慣變化，線上渠道占比有所提升。分地區(qū)來(lái)看，23H1國(guó)內(nèi)/國(guó)外分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.36億元/0.02億元，同比-39.26%/+67.65%，分別占酒類營(yíng)收的99.89%/0.11%，占比同比0.07pct/+0.07pct。作為中國(guó)白酒文化營(yíng)銷的先行者，公司國(guó)外市場(chǎng)認(rèn)可度逐步提升。經(jīng)銷商數(shù)量為1774個(gè)，較2022年末增加188個(gè)。
利潤(rùn)端：23H1毛利率/凈利率分別同比變動(dòng)+1.04/-0.92pcts至80.15%/27.37%，23Q2毛利率/凈利率同比變動(dòng)-3.89/-2.06pcts至27.21%/21.14%，毛利率與凈利率同比下降或因本期消費(fèi)降級(jí)導(dǎo)致銷售收入減少所致。
費(fèi)用端：2023H1公司銷售費(fèi)用/管理費(fèi)用/財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為4.22億元/0.74億元/-0.74億元，分別同比-29.28%/+5.48%/-161.85%。其中銷售費(fèi)用同比減少主要系本期廣宣及市場(chǎng)服務(wù)費(fèi)減少，財(cái)務(wù)費(fèi)用減少主要系本期利息收入增加。2023H1公司銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率分別同比變動(dòng)+0.16/+0.74pcts至27.41%/4.83%，其中2023Q2公司銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率分別同比變動(dòng)+0.10/+0.40pcts至29.72%/6.84%。
現(xiàn)金流：23H1經(jīng)營(yíng)活動(dòng)/投資活動(dòng)/籌資活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為0.83億元/-1.56億元/0.0094億元，分別同比變動(dòng)-72.35%/-47.05%/-11.65%,23H1合同負(fù)債同比變動(dòng)+1.08億元至4.48億元，其中23Q2合同負(fù)債同比變動(dòng)+2.00億元至0.81億元。
公司以“聚焦發(fā)展、開(kāi)源節(jié)流、持續(xù)創(chuàng)新”為重點(diǎn)經(jīng)營(yíng)策略，堅(jiān)定推進(jìn)營(yíng)銷戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，全面推動(dòng)經(jīng)營(yíng)發(fā)展。二季度與一季度相比，營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)降幅收窄，營(yíng)銷模式改革初顯成效，戰(zhàn)略產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格逐步提升，終端動(dòng)銷開(kāi)瓶情況全面向好。在產(chǎn)品端，重點(diǎn)培育酒鬼酒紅壇大單品；以高端產(chǎn)品鏈接行業(yè)優(yōu)秀經(jīng)銷商，與華致酒行聯(lián)合推出了“金內(nèi)參”，拉升內(nèi)參品牌價(jià)值。在渠道端，公司積極推動(dòng)營(yíng)銷模式從以招商匯量向BC聯(lián)動(dòng)轉(zhuǎn)型，強(qiáng)化動(dòng)銷效果，穩(wěn)定產(chǎn)品價(jià)格，進(jìn)一步促進(jìn)渠道庫(kù)存消化；堅(jiān)持核心終端建設(shè)，上半年完成核心終端簽約25,472家，以核心網(wǎng)點(diǎn)發(fā)展帶動(dòng)產(chǎn)品分銷；強(qiáng)化終端執(zhí)行，以數(shù)字化管理體系為依托，實(shí)現(xiàn)電子簽約、費(fèi)用直投，提高服務(wù)效率，促進(jìn)客戶庫(kù)存下沉分銷。
盈利預(yù)測(cè)及投資建議：看好公司加強(qiáng)核心終端建設(shè)，創(chuàng)新探索新業(yè)務(wù)，持續(xù)提升品牌價(jià)值，預(yù)計(jì)下半年隨著經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)，終端動(dòng)銷有望全面向好。我們預(yù)計(jì)23-25年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收46.12/56.57/67.82億元，歸母凈利潤(rùn)12.15/15.29/18.76億元，對(duì)應(yīng)23年24.61×PE，維持推薦！
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；食品安全風(fēng)險(xiǎn)。
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