>> 國泰君安-酒鬼酒(000799)2022年報、23年一季報點評：貫徹調整，靜待曙光-230429
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
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| 454KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛，李耀 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導讀：
公司貫徹調整戰(zhàn)略，調整力度較大，22Q4及23Q1業(yè)績階段性承壓；我們認為時間換空間策略正確，伴隨外部需求改善，公司有望在23年下半年邁入業(yè)績修復區(qū)間。
投資要點：
維持“增持”評級，下調目標價至150元（前值171.68元）?？紤]到22Q4及23Q1業(yè)績表現(xiàn)，下調23-24年盈利預測并增加25年盈利預測，預計23-25年EPS分別為3.48元（-0.51元）、4.42元（-0.48元）、5.61元，下調目標價至150元，對應23年43倍動態(tài)PE。
2022轉守為攻，22Q4堅持調整。22Q4業(yè)績低于預期，收入端承壓主要系公司省外需求遇冷明顯，銷售以守為主；受外部需求影響，22Q4內參調整幅度或大于酒鬼系列，期間費用率拖累盈利能力；22年公司在放量后遭遇外部需求驟然遇冷，在下半年開啟戰(zhàn)略調整，內參整體以控量為主；整體看，22年公司渠道擴張仍取得階段性成就，省外收入份額超過湖南本土。
23Q1貫徹調整思路，渡過深水區(qū)?？紤]到23年初高端消費尚未實質性修復，公司仍實行嚴格控量策略，23Q1收入表現(xiàn)低于預期；公司23Q1進行費用改革，加大對終端及消費者費用投入，壓制利潤釋放。整體看，渠道調整逐步見效，紅壇已基本實現(xiàn)渠道修復。
后周期發(fā)力，靜待曙光。白酒新周期仍屬結構性增長，伴隨經濟復蘇邁入加速階段，高端白酒需求將重回擴張；公司仍處于創(chuàng)業(yè)階段，管理紅利將逐步釋放；內參及酒鬼系列有品牌優(yōu)勢及香型壁壘，按當下調整階段，最早有望在23年下半年實現(xiàn)業(yè)績加速，公司盈利彈性有望修復。
風險因素：疫情反復、經濟復蘇不及預期。
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