久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件概述
　　2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入40.5億元，同比+18.6%;歸母凈利10.5億元，同比+17.4%。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.6億元，同比-42.9%;歸母凈利潤3.0億元，同比-42.4%。
　　分析判斷: 
　　短期承壓不改長期發(fā)展趨勢(shì)，蓄力高質(zhì)量發(fā)展
　　22年雖然面臨較大的內(nèi)外部沖擊，但公司依舊穩(wěn)中求進(jìn)，迎難而上，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入40.5億元，同比增長18.6%。產(chǎn)品端來看，22年內(nèi)參/酒鬼/湘泉系列分別實(shí)現(xiàn)營收11.6/22.7/2.2億元，同比+12%/+19%/+26%，內(nèi)參系列因消費(fèi)場(chǎng)景受損而增長放緩，酒鬼成立紅壇業(yè)務(wù)部，推動(dòng)大單品戰(zhàn)略落地。
　　渠道端來看，經(jīng)銷商覆蓋面進(jìn)一步擴(kuò)大，實(shí)現(xiàn)省級(jí)市場(chǎng)全覆蓋、市級(jí)市場(chǎng)覆蓋72%、省內(nèi)縣級(jí)市場(chǎng)覆蓋99%；累計(jì)簽約客戶1586家，同比增長25%；累計(jì)簽約核心終端22348家，同比增長13%；持續(xù)推進(jìn)渠道深耕。
　　23Q1公司在高基數(shù)下收入承壓，同比下降42.9%至9.6億元，但我們判斷內(nèi)參下滑幅度已環(huán)比有所減弱，隨著公司內(nèi)部調(diào)整和次高端需求回暖，公司經(jīng)營有望前低后高，逐步走出經(jīng)營困境。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整影響毛利率，Q1利潤率仍平穩(wěn)
　　22年成本端來看，毛利率同比微降0.3pct至79.6%，預(yù)計(jì)主要受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整影響，其中酒鬼系列
　　毛利率提升0.5pct至80.0%。費(fèi)用端來看，22年銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為25.28%/4.32%/0.41%/-1.34%，分別同比+0.1/-0.92/+0.11/-0.38pct，綜合費(fèi)用率下降1.09pct，費(fèi)用投放效率穩(wěn)中有升。公司整體凈利率同比微降0.3pct至25.9%，相應(yīng)的歸母凈利潤同比+17.5%至10.5億元。
　　23Q1毛利率同比+1.8pct至81.5%，預(yù)計(jì)內(nèi)參占比提升使得毛利率上行；費(fèi)用端銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為26.03%/3.63%/0.12%/-5.11%，分別同比+4.22pct/+1.9pct/+0.12pct/-5.67pct，銷售費(fèi)用率增加較多預(yù)計(jì)受收入下滑和公司加大促銷費(fèi)用影響，而財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降主因一年期以上長期存款集中Q1產(chǎn)生財(cái)務(wù)利息較多。綜合來看，23Q1利潤率仍相對(duì)平穩(wěn)，同比提升0.27pct至31.12%，歸母凈利潤同比下降42.4%至3.0億元。
　　利空落地，逐步修復(fù)可期
　　市場(chǎng)擔(dān)憂公司一季度業(yè)績承壓，短期利空已落地，雖然公司基本面問題尚待逐步解決，但我們認(rèn)為實(shí)質(zhì)更多是行業(yè)β問題，后續(xù)隨著行業(yè)回暖和公司內(nèi)部調(diào)整，有望逐步向好，庫存問題有望在中秋國慶達(dá)到相對(duì)良性。長期看公司具備較強(qiáng)的確定性，省外千元價(jià)格帶內(nèi)參培育+逐步站穩(wěn)+央企管理和輸出品牌，我們判斷公司競(jìng)爭(zhēng)力在持續(xù)加強(qiáng)，看好公司長期高質(zhì)量發(fā)展。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　內(nèi)部調(diào)整不及預(yù)期，大單品增長不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。