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事件描述
　　公司2022年?duì)I業(yè)總收入40.5億元（+18.63%），歸母凈利潤(rùn)10.49億元（+17.38%），扣非凈利潤(rùn)10.52億元（+18.78%）。公司2023Q1營(yíng)業(yè)總收入9.65億元（-42.87%），歸母凈利潤(rùn)3億元（-42.38%），扣非凈利潤(rùn)2.99億元（-42.53%）。
　　事件評(píng)論
　　22Q4及23Q1短期業(yè)績(jī)承壓，深度調(diào)整下期待后續(xù)發(fā)力。2022年，公司以“打造基地、突破高地、深度全國(guó)化”為市場(chǎng)策略，團(tuán)結(jié)一心，穩(wěn)中求進(jìn)，迎難而上，公司收入規(guī)模、盈利能力、營(yíng)運(yùn)效率持續(xù)提升。但由于受去年疫情影響、市場(chǎng)庫(kù)存及次高端市場(chǎng)需求短期復(fù)蘇較慢等多方面影響，公司去年四季度到今年一季度收入利潤(rùn)表現(xiàn)有所承壓；同時(shí)在去年一季度高基數(shù)影響下，公司積極調(diào)整發(fā)貨節(jié)奏，減輕經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存壓力，通過(guò)多種市場(chǎng)策略和手段幫助經(jīng)銷(xiāo)商消化庫(kù)存，市場(chǎng)階段性壓力得到有效緩解，市場(chǎng)批價(jià)進(jìn)入良性恢復(fù)通道，預(yù)計(jì)二季度在公司控價(jià)的市場(chǎng)策略下，批價(jià)有望進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)價(jià)值回歸。
　　公司持續(xù)加強(qiáng)消費(fèi)者教育，加大培育馥郁香消費(fèi)氛圍。公司清理產(chǎn)品線，打造戰(zhàn)略大單品，持續(xù)加大對(duì)消費(fèi)者教育，培育馥郁香白酒氛圍，為中長(zhǎng)期增長(zhǎng)夯實(shí)基礎(chǔ)。2022年公司實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量1.49萬(wàn)噸(+20.01%)，噸均價(jià)格27.07萬(wàn)(-1.17%)；其中內(nèi)參系列0.11萬(wàn)噸(+15.16%)，噸均價(jià)格100.88萬(wàn)(-2.85%)；酒鬼系列0.66萬(wàn)噸(+18.09%)，噸均價(jià)格34.44萬(wàn)(+0.39%)；湘泉系列0.43萬(wàn)噸(+22.42%)，噸均價(jià)格5.1萬(wàn)(+2.66%)；其他系列0.28萬(wàn)噸(+23.07%)，噸均價(jià)格13.63萬(wàn)(+13.33%)。公司核心產(chǎn)品內(nèi)參、酒鬼、湘泉在去年仍然實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量的良性增長(zhǎng)，并不斷擴(kuò)大經(jīng)銷(xiāo)商覆蓋和終端建設(shè)。目前公司已實(shí)現(xiàn)省級(jí)市場(chǎng)全覆蓋、市級(jí)市場(chǎng)覆蓋72%、省內(nèi)縣級(jí)市場(chǎng)覆蓋99%；2022年累計(jì)簽約客戶1586家（含專(zhuān)賣(mài)店），同比增長(zhǎng)25%；2022年累計(jì)簽約核心終端22348家，同比增長(zhǎng)13%。
　　盈利能力基本保持穩(wěn)定，23Q1銷(xiāo)售費(fèi)用率有所提升。公司2022年歸母凈利率下滑0.27pct至25.89%，毛利率-0.33pct至79.63%，期間費(fèi)用率-1.19pct至28.67%，其中細(xì)項(xiàng)變動(dòng)：銷(xiāo)售費(fèi)用率（+0.1pct）、管理費(fèi)用率（-1.02pct）、研發(fā)費(fèi)用率（+0.11pct）、財(cái)務(wù)費(fèi)用率（-0.38pct）、營(yíng)業(yè)稅金及附加（+0.92pct）。公司2023Q1歸母凈利率提升0.27pct至31.12%，毛利率+1.77pct至81.54%，期間費(fèi)用率+1.68pct至24.67%，盈利能力基本保持穩(wěn)定。
　　短期調(diào)整蓄力，期待價(jià)值回歸。公司堅(jiān)持品牌引領(lǐng)，不斷強(qiáng)化品牌市場(chǎng)影響，并不斷加大產(chǎn)能建設(shè)，為長(zhǎng)期發(fā)展謀篇布局。公司通過(guò)央視“品牌強(qiáng)國(guó)工程”，增加酒鬼酒曝光率和觸達(dá)率，并且聚焦戶外廣告投放，對(duì)全國(guó)重點(diǎn)城市機(jī)場(chǎng)、高鐵站、城市商圈、地鐵、公交車(chē)、電梯廣告等進(jìn)行布局。我們認(rèn)為，隨著市場(chǎng)需求的不斷修復(fù)，疊加市場(chǎng)庫(kù)存及批價(jià)逐步回歸，公司有望逐步進(jìn)入良性增長(zhǎng)通道。預(yù)計(jì)公司2023/2024年EPS分別為3.74/4.85元，對(duì)應(yīng)PE分別為30/23倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、需求不及預(yù)期；
　　2、市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)加大等。