久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)：
　　 23Q2收入利潤(rùn)仍然承壓，但降幅環(huán)比有所收窄。公司發(fā)布23年半年報(bào)，23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.41億元，同比下降39.24%；歸母凈利潤(rùn)4.22億元，同比下降41.23%。23Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.77億元，同比下降32.02%；歸母凈利潤(rùn)1.22億元，同比下降38.19%，收入利潤(rùn)表現(xiàn)低于預(yù)期。分產(chǎn)品看，23H1內(nèi)參系列收入4.41億元，同比下滑31.67%，酒鬼系列收入8.46億元，同比下滑42.46%。由于行業(yè)需求疲軟，公司核心的內(nèi)參、酒鬼收入均有較大幅度下滑?，F(xiàn)金流方面，23H1銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為13.56億元，同比下滑30.09%。23H1末合同負(fù)債為4.48億元，同比下降19.47%，表明渠道打款積極性仍然不足。
　　23H1公司推動(dòng)營(yíng)銷改革，若未來(lái)行業(yè)需求改善，業(yè)績(jī)彈性仍然可期。23H1公司從多個(gè)方面推動(dòng)營(yíng)銷改革：（1）以費(fèi)用改革為抓手，推動(dòng)營(yíng)銷模式從招商匯量到動(dòng)銷驅(qū)動(dòng)的轉(zhuǎn)型；（2）聚焦培育紅壇大單品，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)；（3）堅(jiān)持核心終端建設(shè)，促進(jìn)產(chǎn)品動(dòng)銷。23Q2公司收入利潤(rùn)降幅環(huán)比收窄，戰(zhàn)略產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格企穩(wěn)回升，營(yíng)銷改革初顯成效。歷史上，公司收入業(yè)績(jī)表現(xiàn)和宏觀經(jīng)濟(jì)及行業(yè)需求的相關(guān)性較為明顯，行業(yè)需求疲軟時(shí)公司業(yè)績(jī)往往承壓。但長(zhǎng)期看，公司產(chǎn)品、品牌、渠道等競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)仍存，疊加實(shí)控人中糧集團(tuán)的支持及公司銷售團(tuán)隊(duì)的務(wù)實(shí)風(fēng)格，未來(lái)若白酒行業(yè)需求明顯恢復(fù)，公司收入業(yè)績(jī)彈性仍然可期。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資建議。我們預(yù)計(jì)23-25年公司營(yíng)業(yè)收入分別為33.30/38.83/47.41億元，分別同比-17.79%/+16.62%/+22.10%；歸母凈利潤(rùn)為8.60/10.15/13.09億元，分別同比-18.03%/+18.09%/+28.93%，按最新收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE為34/29/22倍。參考可比公司，給予23年35倍PE估值，合理價(jià)值為92.61元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。全國(guó)化不達(dá)預(yù)期；產(chǎn)品高端化不達(dá)預(yù)期；食品安全風(fēng)險(xiǎn)。