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公司公告2023年三季報(bào)：23Q3盈利36.4億，歷史單季度新高。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：1）2023Q3：營(yíng)收361.1億，同比+118.9%，較19年+4.3%，盈利36.4億（22年同期虧損93.8億），歷史單季度最高，19Q3盈利24.2億。23Q3扣非后盈利34.8億，期間人民幣升值0.6%，測(cè)算匯兌收益2.3億。2）前三季度：營(yíng)收855.4億，同比+138.6%，較19年-8.4%；前三季度虧損26.1億（22年同期虧損281.2億），扣非虧損32.0億，前三季度人民幣貶值3.1%，測(cè)算匯兌損失11.0億。3）其他收益：Q3其他收益12.3億元，同比+104.2%，前三季度實(shí)現(xiàn)37.2億，同比+59.6%。
　　經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)：23Q3：ASK同比+119.8%，較19年-0.5%，RPK同比+149.7%，較19年-7.5%，客座率76.6%，同比+9.2pct，較19年-5.8pct。前三季度：ASK同比+133.8%，較19年-11.5%，RPK同比+171.4%，較19年-21.1%，客座率73.7%，同比+10.2pct，較19年-8.9pct。
　　收益水平：Q3客公里收益超19年同期14%。1）測(cè)算23Q3客公里客運(yùn)收益（含燃油附加費(fèi)）0.63元，同比+1.7%，較19年同期+14.3%，座公里收益0.49元，同比+15.6%，較19年+6.2%。2）測(cè)算前三季度客公里客運(yùn)收益0.60元，同比+7.2%，較19同期增長(zhǎng)17.4%，座公里收益0.44元，同比+24.4%，較19年同期+4.7%。
　　成本費(fèi)用：Q3單位扣油成本僅高出19年2.3%。1）23Q3營(yíng)業(yè)成本302億，同比+35.1%。其中測(cè)算航油成本112億，同比增長(zhǎng)37.8%，期內(nèi)國(guó)內(nèi)油價(jià)綜采成本同比-24.9%。扣油成本190億，同比+33.6%。座公里成本0.433元，同比-38.5%，較19年增長(zhǎng)10.3%；座公里扣油成本0.272元，同比-39.2%，較19年+2.3%。2）前三季度營(yíng)業(yè)成本810億，同比+43.7%，測(cè)算航油成本286億，同比+67.5%，座公里成本0.454元，同比-38.5%，較19年+14.7%，座公里扣油成本0.293元，同比-43.0%，較19年+8.9%。3）費(fèi)用：23Q3三費(fèi)合計(jì)（扣匯）為34.6億，同比-12.8%，扣匯三費(fèi)率9.6%。前三季度扣匯三費(fèi)合計(jì)100.6億，同比+6.0%，扣匯三費(fèi)率11.88%（注：不含研發(fā)費(fèi)用）。
　　投資建議：1）盈利預(yù)測(cè)：考慮公司前三季度業(yè)績(jī)、當(dāng)前油價(jià)水平以及國(guó)際線恢復(fù)進(jìn)展，我們調(diào)整23-25年盈利預(yù)測(cè)分別為預(yù)計(jì)虧損38億、盈利147億和盈利162億（原預(yù)測(cè)為盈利37億、163億和181億）。對(duì)應(yīng)23-25年EPS分別為-0.17、0.66和0.73元，24-25年P(guān)E分別為6、6倍。2）強(qiáng)調(diào)23Q3起，我國(guó)航空業(yè)步入真正盈利大周期。Q3東航實(shí)現(xiàn)歷史單季度最高盈利36.4億，根據(jù)公司月度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，Q3東航國(guó)際ASK平均恢復(fù)約56%。按照最新冬春時(shí)刻計(jì)劃，23冬春國(guó)際航線計(jì)劃增班至19年7成。且10月27日，美國(guó)交通運(yùn)輸部宣布中美航線再增班，自11月9日起，允許中方航司每周運(yùn)營(yíng)共計(jì)35班（目前為24班）中美定期直航客運(yùn)航班，若美方對(duì)等運(yùn)營(yíng)，合計(jì)70班，對(duì)應(yīng)恢復(fù)至19年約20%。寬體機(jī)逐步飛向海外，過(guò)剩運(yùn)力回歸國(guó)際，價(jià)格端將更具支撐。繼續(xù)強(qiáng)調(diào)Q3起我國(guó)航空業(yè)預(yù)計(jì)步入真正盈利大周期，24年Q1春運(yùn)旺季或更值得期待。參考公司歷史平均PE及周期股傳統(tǒng)定價(jià)方式，給予24年景氣期間利潤(rùn)10倍PE，對(duì)應(yīng)市值1474億，目標(biāo)價(jià)6.61元，預(yù)期較當(dāng)前56%空間，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)大幅下滑、油價(jià)大幅上漲、匯率大幅貶值。