>> 東吳證券-雙環(huán)傳動(002472)2023年三季度報告點評：2023Q3業(yè)績符合預期，長期成長空間廣闊-231030
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
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| 592KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃細里,劉力宇 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季度報告，2023年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入58.72億元，同比增長21.69%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.89億元，同比增長43.94%。其中，2023Q3單季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入21.86億元，同比增長26.53%，環(huán)比增長15.38%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.21億元，同比增長39.27%，環(huán)比增長11.81%。公司2023Q3業(yè)績整體符合我們的預期。
2023Q3營收環(huán)比持續(xù)增長，毛利率水平環(huán)比改善。營收端，公司2023Q3實現(xiàn)營業(yè)收入21.86億元，環(huán)比增長15.38%。從主要下游來看：Q3國內狹義新能源乘用車批發(fā)銷量236.54萬輛，環(huán)比增長15.83%；其中，A0級及以上純電動Q3批發(fā)134.50萬輛，環(huán)比增長8.47%；插電混動Q3批發(fā)75.70萬輛，環(huán)比增長28.31%。國內重卡行業(yè)Q3批發(fā)21.82萬輛，環(huán)比下降11.66%。毛利率方面，公司2023Q3毛利率為21.70%，環(huán)比提升0.16個百分點，預計主要系公司持續(xù)推進降本增效措施所致。期間費用率方面，公司2023Q3期間費用率為9.38%，環(huán)比提升0.42個百分點，其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率環(huán)比分別-0.10/-0.22/-0.50/+1.24個百分點，其中公司三季度財務費用率環(huán)比提升預計主要系匯兌變化所致。歸母凈利潤方面，公司2023Q3歸母凈利潤為2.21億元，環(huán)比增長11.81%，對應歸母凈利率為10.10%，環(huán)比微降0.32個百分點。
電驅齒輪龍頭強者恒強，機器人減速器+民生齒輪打開長期成長空間。
隨著乘用車電動化率的持續(xù)提升，汽車齒輪市場格局重塑，齒輪外包趨勢愈發(fā)明確。雙環(huán)作為電驅齒輪龍頭，在技術研發(fā)、設備產能和客戶資源上均有著明顯的競爭優(yōu)勢，后續(xù)將持續(xù)受益于行業(yè)電動化率的提升。
減速器方面，減速器是工業(yè)機器人的核心部件，價值量占比大，雙環(huán)深耕工業(yè)機器人精密減速器多年，已逐步實現(xiàn)6-1000KG工業(yè)機器人所需精密減速器的全覆蓋，并已配套國內一線機器人客戶，后續(xù)減速業(yè)務收入將持續(xù)增長。民生齒輪方面，公司成立環(huán)驅科技布局民生齒輪，并收購三多樂，助力民生齒輪業(yè)務發(fā)展，三多樂主要產品包括精密齒輪、塑膠齒輪減速器、汽車零配件和機能組裝品，并覆蓋下游廣泛優(yōu)質客戶。
盈利預測與投資評級：我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤分別為8.05億、10.40億、13.61億的預測，對應的EPS分別為0.94元、1.22元、1.60元，市盈率分別為28/22/17倍，維持公司“買入”評級。
風險提示：新能源乘用車銷量不及預期；原材料價格波動影響；新業(yè)務開拓不及預期；并購整合不及預期。
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