>> 華西證券-依依股份(001206)Q3毛利率同比提升，分配預(yù)案積極回報(bào)股東-231029
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
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| 918KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
徐林鋒,宋姝旺 |
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事件概述
公司發(fā)布2023年三季報(bào)，2023Q1-3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.86億元，同比-13.55%，歸母凈利0.87億元，同比-31.08%，扣非后歸母凈利0.84億元，同比-10.57%；單季度看，23Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.58億元，同比-12.64%，歸母凈利0.42億元，同比-31.01%，扣非后歸母凈利0.41億元，同比-9.46%。Q3收入、利潤(rùn)同比下滑我們預(yù)計(jì)系大客戶去庫(kù)存及去年同期高基數(shù)影響，歸母凈利下滑幅度較扣非大系交易性金融資產(chǎn)以及外匯合約公允價(jià)值變動(dòng)凈收益較去年同期下降較多?，F(xiàn)金流方面，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為1.67億元，同比+151.90%，主要系報(bào)告期內(nèi)銷售商品收到的現(xiàn)金較上年同期增加所致。
分析判斷:
Q3營(yíng)收短期承壓，毛利率同比明顯提升
Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.58億元，同比-12.64%，我們預(yù)計(jì)系去年同期高基數(shù)及大客戶去庫(kù)存周期較長(zhǎng)影響，但隨著Q4銷售旺季來臨及客戶庫(kù)存去化接近尾聲，訂單有望恢復(fù)快速增長(zhǎng)。盈利能力方面，2023Q1-3公司毛利率16.44%、同比+3.27pct，公司凈利率8.86%，同比-2.25pct；其中Q3單季度毛利率、凈利率分別為21.86%、11.86%，同比+6.61pct、-3.16pct，毛利率提升我們分析系原材料價(jià)格有所回落疊加研發(fā)新品所帶動(dòng)，凈利率下滑系期間費(fèi)用率提升較多。期間費(fèi)用方面，2023Q1-3公司期間費(fèi)用率4.39%，同比+2.80pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.86%/2.90%/1.77%/-2.13%，同比分別+0.67/+0.28/+0.48/+1.37pct。Q3單季度公司期間費(fèi)用率為5.82%，同比+5.98pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.92%/2.68%/1.55%/-0.34%，同比分別+0.73/-0.30/+0.28/+5.25pct。前三季度財(cái)務(wù)費(fèi)用率提升較多系匯率變動(dòng)產(chǎn)生的匯兌收益較同期減少所致。
發(fā)布前三季度利潤(rùn)分配預(yù)案公告，積極回報(bào)股東
2023年10月27日公司公告《關(guān)于2023年前三季度利潤(rùn)分配預(yù)案的公告》，2023年前三季度公司合并報(bào)表實(shí)現(xiàn)歸母凈利0.87億元，母公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利0.86億元，截至9月30日，公司合并報(bào)表可供投資者分配利潤(rùn)為4.60億元，母公司可供投資者分配利潤(rùn)為3.79億元。公司擬以本次權(quán)益分配實(shí)施時(shí)股權(quán)登記日的公司總股本減去公司回購(gòu)專戶股份后的股本為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.50元（含稅），不送紅股，不以公積金轉(zhuǎn)增股本?，F(xiàn)金分紅來源為自有資金，共預(yù)計(jì)分配現(xiàn)金股利0.46億。利潤(rùn)分配預(yù)案有利于股東維護(hù)利益，促進(jìn)公司業(yè)務(wù)正常經(jīng)營(yíng)和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。
投資建議：
我們認(rèn)為寵物行業(yè)尚處于景氣上升階段，公司作為國(guó)內(nèi)衛(wèi)生護(hù)理用品龍頭，有望充分受益寵物經(jīng)濟(jì)紅利；憑借自身渠道、客戶、產(chǎn)品研發(fā)、規(guī)模化生產(chǎn)等方面的綜合優(yōu)勢(shì)不斷拓展新客戶，現(xiàn)有客戶訂單增長(zhǎng)及新客戶陸續(xù)放量，同時(shí)伴隨著自身募投項(xiàng)目落地、新產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)、自有品牌建設(shè)、未來成長(zhǎng)可期。考慮到大客戶去庫(kù)存周期較長(zhǎng)及加征關(guān)稅等影響，我們調(diào)整此前的盈利預(yù)測(cè)，公司23-25年?duì)I收分別由15.55、18.22、21.35億元調(diào)整至14.17、17.01、20.42億元；23-25年EPS分別由0.84、0.99、1.16元調(diào)整至0.70、0.84、1.01元，按照2023年10月27日收盤價(jià)15.2元/股，對(duì)應(yīng)分別為PE 22倍、18倍、15倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
1）原材料成本上漲風(fēng)險(xiǎn)，2）匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，3）新冠疫情影響風(fēng)險(xiǎn)，4）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，5）新客戶開拓不及預(yù)期，海運(yùn)費(fèi)波動(dòng)
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