>> 西南證券-鑫鉑股份(003038)2023年三季報點評：鋁邊框出貨環(huán)比增長，汽車輕量化拓展順利-231028
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
大?。?/td>
| 1260KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
韓晨,敖穎晨,謝尚師 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
業(yè)績總結：公司2023年前三季度實現營業(yè)收入47.13億元，同比增長52.85%；實現歸母凈利潤2.11億元，同比增長62.48%；實現扣非歸母凈利潤1.89億元，同比增長79.37%。公司業(yè)績符合此前業(yè)績預告預期。
23Q3出貨環(huán)比繼續(xù)提升，毛利率略有下滑。公司23Q3出貨量環(huán)比持續(xù)提升，單季度實現營業(yè)收入18.93億元，同比增長83.03%，環(huán)比增長20.14%。23Q3公司綜合毛利率12.81%，環(huán)比小幅下滑0.40pp。毛利率下滑主要因新能源汽車鋁部件項目一期5萬噸于6月中旬開始試生產，23Q3公司積極推進送樣驗證、審廠等相關工作，前期固定成本較高。23Q3公司期間費用率7.40%，環(huán)比23Q2下降0.87pp。此外，23Q3公司計提信用減值損失1524萬元，加回資產減值損失，23Q3公司扣非歸母凈利潤9699萬元，環(huán)比增長18.86%，增幅基本與收入增速匹配。
布局東南亞產能，有望賺取超額盈利。為開拓海外市場，滿足公司國際化發(fā)展戰(zhàn)略需要，公司計劃在越南和馬來西亞建設12萬噸鋁邊框產能及12萬噸再生鋁產能，海外工廠預計2024年下半年投產。隆基綠能、晶科能源、晶澳科技、天合光能、東方日升等頭部組件廠商均在東南亞擁有組件產能。目前越南組件產能約在50GW，市場空間巨大。公司在東南亞建設生產基地，可就近配套組件廠產能。由于海外組件銷售具有較高溢價，配套輔材亦有望較國內賺取超額盈利。
獲得新能源車項目定點，第二增長曲線有望放量。公司子公司鑫鉑新能源于近日收到國內部分客戶的車型定點通知，為上述客戶分別提供電池殼體、門檻梁、增程轉接鋁支架、前艙框架橫梁的定制開發(fā)和交付工作。新能源汽車鋁部件項目一期5萬噸項目穩(wěn)步爬坡，二期5萬噸項目設備訂單已下達，預計Q3到廠進行安裝調試，Q4投產。電池托盤盈利較光伏鋁邊框更高，明年10萬噸產能全部投產，將成為公司第二增長曲線，助力業(yè)績騰飛。
盈利預測與投資建議。公司出貨量環(huán)比繼續(xù)提升，業(yè)績同比保持高速增長。公司已取得新能源汽車鋁部件項目定點，電池托盤等鋁部件產品將逐步放量，成為公司新增長曲線。上游布局再生鋁項目將進一步降本增效，提高盈利能力。預計公司2023~2025年歸母凈利潤分別為3.36億元、5.96億元、9.19億元，對應PE分別為14.6、8.2、5.3倍。結合行業(yè)平均估值水平，維持“買入”評級。
風險提示：鋁錠價格快速上漲，鋁邊框被其他產品替代，新產能建設、投產進度不及預期等風險。
|
|
