>> 中原證券-兆訊傳媒(301102)季報點評：三季度業(yè)績環(huán)比大幅改善，戶外出行客流大幅增加-231030
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
大小： |
921KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
喬琪 |
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公司發(fā)布2023年三季度報告。2023Q3實現(xiàn)營業(yè)收入1.78億元，同比增長15.04%，環(huán)比增長71.12%；歸母凈利潤5161.36萬元，同比減少17.90%，環(huán)比增加771.75%；扣非后歸母凈利潤4520.30萬元，同比減少27.89%，環(huán)比增加700.33%。2023前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入4.33億元，同比增長3.52%，歸母凈利潤1.21億元，同比減少7.52%，扣非后歸母凈利潤1.13億元，同比減少12.52%。
投資要點：
三季度戶外出行人次大幅增加。根據(jù)國家鐵路局數(shù)據(jù)顯示，2023Q3全國鐵路發(fā)送旅客11.63億人次，環(huán)比增長18.43%，同比增長96.79%，相比2019Q3增長12.48%。商務部數(shù)據(jù)顯示，全國示范步行街日均客流量相比上年假期增長87.4%，36個大中城市重點商圈日均客流量相比上年假期增長1.6倍。第三季度國內(nèi)戶外出行人次大幅增加，對戶外廣告媒體的投放帶來積極影響。
大屏業(yè)務短期虧損影響利潤。截至目前，公司已在廣州、太原、貴陽、成都、重慶、北京六地城市核心商圈打造多個戶外裸眼3D大屏并落地運營。但3D高清大屏媒體業(yè)務處于業(yè)務投入初期，根據(jù)公司半年度報告披露，戶外大屏媒體業(yè)務毛利率雖然同比大幅提升341.99pct，但毛利率仍為-212.64%，處于虧損狀態(tài)。3D高清大屏業(yè)務對公司短期利潤端帶來增長壓力。
毛利率環(huán)比提升明顯，費用率。2023Q3公司毛利率為48.32%，環(huán)比提升21.04pct，同比下滑7.96pct；前三季度毛利率為44.14%，同比下滑6.98pct。截止至2023年9月30日，公司使用權(quán)資產(chǎn)12.28億元，相比年初增加84.22%，顯示公司有較多新簽、續(xù)簽的高鐵站媒體以及戶外裸眼3D高清大屏媒體，或?qū)е旅襟w資源使用費增長較多，影響毛利率。Q3公司銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率分別為16.96%/2.84%/1.86%，同比分別下滑1.16pct/0.29pct/0.25pct，環(huán)比分別下滑13.97pct/1.79pct/0.68pct。
Q4假期線下客流大幅增加，有望繼續(xù)提振投放需求。根據(jù)文化和旅游部數(shù)據(jù)中心測算，中秋節(jié)及國慶節(jié)假期國內(nèi)旅游出游人數(shù)8.26億人次，按可比口徑同比增長71.3%，按可比口徑較2019年增長4.1%；實現(xiàn)國內(nèi)旅游收入7534.3億元，按可比口徑同比增長129.5%，按可比口徑較2019年增長1.5%。商務部數(shù)據(jù)顯示，假期前七天，全國示范步行街客流量同比增長94.7%，36個大中城市重點商圈客流量同比增長164%。戶外客流大幅增加或繼續(xù)帶動戶外廣告投放需求的提升。
發(fā)力AI數(shù)字內(nèi)容制作。公司深度發(fā)力AI等數(shù)字內(nèi)容制作領域，運用到戶外裸眼3D的制作環(huán)節(jié)并獨立制作推出《進化論》、《Take a Breath》、《登陸》等多部裸眼3D數(shù)字內(nèi)容大片，為公司戶外裸眼3D大屏業(yè)務發(fā)展提供有效支撐。
投資建議與盈利預測：國內(nèi)鐵路客運量持續(xù)增長，有望帶動上游客戶的廣告投放向高鐵媒體傾斜，提升公司的媒體業(yè)務價值。公司戶外裸眼3D大屏業(yè)務擴大公司媒體資源的覆蓋場景和覆蓋人群，為廣告主提供更加多樣化的營銷場景，雖然該業(yè)務短期虧損，但未來有望成為公司“第二增長曲線”?？紤]國內(nèi)消費端修復情況低于我們預期，疊加公司3D戶外高清大屏業(yè)務仍處于拓展階段，因此相應下調(diào)對公司的盈利預測。預計2023-2025年EPS分別為0.68元、0.87元和1.05元，按照10月27日收盤價18.20元，對應PE為26.66倍、20.83倍和17.34倍，維持“增持”投資評級。
風險提示：廣告主投放需求恢復情況不及預期；媒體資源使用租金增加；應收賬款回款風險；行業(yè)競爭加劇
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