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事件：10月13日，海關(guān)總署公布外貿(mào)數(shù)據(jù)，中國(guó)9月出口（以美元計(jì)價(jià)）同比-6.2%，預(yù)期-7.6%，前值-8.8%；進(jìn)口（以美元計(jì)價(jià)）同比-6.2%，預(yù)期-5.7%，前值-7.3%%；貿(mào)易順差為777.1億美元，前值682億美元。
　　中國(guó)9月出口（以美元計(jì)價(jià)）同比-6.2%（預(yù)期-7.6%，前值-8.8%），中國(guó)9月出口增速超預(yù)期反彈，環(huán)比也持續(xù)改善，出口金額已創(chuàng)本年次高。剔除基數(shù)效應(yīng)的出口四年復(fù)合同比為8.2%，同樣保持上升。9月出口額反彈主要受到出口量的影響。根據(jù)HS2出口價(jià)格指數(shù)，剔除價(jià)格因素影響后（9月是預(yù)測(cè)值），從四年復(fù)合同比來(lái)看，9月出口量增速在上月明顯反彈的基礎(chǔ)上繼續(xù)回升，但價(jià)格增速基本持平。參考?xì)v史經(jīng)驗(yàn)，CRB同比約領(lǐng)先PPI同比3個(gè)月，而PPI同樣領(lǐng)先出口價(jià)格指數(shù)，目前CRB增速已于5月初觸底反彈，PPI也于8月迎來(lái)小幅反彈，9月繼續(xù)反彈，逐漸向0收斂，后續(xù)價(jià)格因素對(duì)出口的影響或繼續(xù)減弱。
　　海外需求整體繼續(xù)修復(fù)。9月全球制造業(yè)PMI顯示全球經(jīng)濟(jì)低位反彈。除日本制造業(yè)PMI有所回落外，其他多數(shù)經(jīng)濟(jì)體呈現(xiàn)修復(fù)特征。美國(guó)、英國(guó)、德國(guó)明顯反彈，歐元區(qū)基本持平。主要出口經(jīng)濟(jì)體中國(guó)、韓國(guó)、越南、中國(guó)臺(tái)灣9月出口增速均明顯反彈，與全球經(jīng)濟(jì)低位表現(xiàn)一致。
　　在海外需求修復(fù)的大背景下，對(duì)多數(shù)經(jīng)濟(jì)體的出口增速均有所改善。對(duì)俄羅斯、印度、英國(guó)增速擴(kuò)大，對(duì)美、歐盟跌幅收窄，但對(duì)東盟跌幅擴(kuò)大。9月對(duì)俄羅斯、印度、英國(guó)出口的貢獻(xiàn)為正，這三項(xiàng)同比拉動(dòng)超0.7%。對(duì)東盟、歐盟、美國(guó)、日本出口仍是主要拖累，同比分別拖累2.6%、1.7%、1.5%和0.3%，但對(duì)歐盟跌幅較上月大幅縮窄，基數(shù)效應(yīng)影響較大，對(duì)美國(guó)跌幅在上月大幅收窄的基礎(chǔ)上，本月繼續(xù)小幅收窄，美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性續(xù)顯。對(duì)東盟跌幅有所擴(kuò)大，一帶一路貢獻(xiàn)回落，對(duì)出口的拖累增大。
　　從出口分項(xiàng)看，汽車(chē)是一大亮點(diǎn)，貢獻(xiàn)較大。9月出口仍主要受機(jī)電產(chǎn)品、高新技術(shù)產(chǎn)品等拖累，分別拖累出口3.6%和2.3%。機(jī)電產(chǎn)品中，汽車(chē)包括底盤(pán)、汽車(chē)零配件和家用電器是主要拉動(dòng)項(xiàng)，同比分別高增45.1%、11.3%和12.4%。機(jī)電產(chǎn)品中多數(shù)分項(xiàng)較上月明顯改善，如汽車(chē)包括底盤(pán)、汽車(chē)零配件、醫(yī)療儀器及器械、手機(jī)等。
　　總體來(lái)看，經(jīng)濟(jì)仍在低位平穩(wěn)的軌道上。往后看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸的概率增加，若全球經(jīng)濟(jì)能持續(xù)反彈，中國(guó)出口增速降幅或繼續(xù)收窄。盡管數(shù)據(jù)短期有所改善，但市場(chǎng)對(duì)未來(lái)政策刺激的預(yù)期也會(huì)減弱，這個(gè)矛盾如不改變，市場(chǎng)難有實(shí)質(zhì)性的改善。如果此矛盾有變化，市場(chǎng)向上的空間不小。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：穩(wěn)增長(zhǎng)政策不及預(yù)期；海外經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期