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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2023年三季報(bào)，23Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入35.1億元，同比+11.8%；歸母凈利潤(rùn)4.0億元，同比+83.3%。單季度來(lái)看，23Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入12.2億元，同比+17.0%；歸母凈利潤(rùn)1.4億元，同比+112.6%。
　　評(píng)論：
　　收入環(huán)比提速，智能屬性不斷完善。Q3公司收入增速環(huán)比再提升，經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)持續(xù)向好。行業(yè)層面，根據(jù)洛圖科技數(shù)據(jù)，2023年7-8月攝像頭線上銷量為436.8萬(wàn)臺(tái)，同比+53.3%，或受益于新品功能升級(jí)以及低基數(shù)效應(yīng)。其中，公司加大線上投入效果明顯，久謙口徑下螢石品牌Q3線上銷售額同比增長(zhǎng)32.1%，跑贏公司整體增速。此外，公司不斷優(yōu)化智能功能以及增值服務(wù)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)云平臺(tái)服務(wù)收入相較硬件產(chǎn)品保持更快增速。我們認(rèn)為，云服務(wù)受益于AI功能提升以及專業(yè)客戶引流，未來(lái)有望保持高速增長(zhǎng)。
　　盈利能力提升，經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。公司Q3歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)112.6%，利潤(rùn)增速大幅優(yōu)于收入。23Q3公司毛利率為44.3%，同比+7.0pct。我們認(rèn)為公司毛利率增長(zhǎng)主要系高毛利的云平臺(tái)業(yè)務(wù)占比提升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)、以及電商及海外渠道占比提升等原因。費(fèi)用方面，23Q3公司期間費(fèi)用率為33.3%，同比+2.3pct，其中銷售和財(cái)務(wù)費(fèi)用率有所提升（同比+1.4、+1.3pct）。綜合影響下，Q3公司歸母凈利率為11.7%，同比增長(zhǎng)5.3pct，報(bào)告期內(nèi)盈利能力大幅提升，彰顯公司優(yōu)質(zhì)經(jīng)營(yíng)實(shí)力。
　　智能機(jī)器人產(chǎn)品迭代，充分發(fā)揮視覺(jué)技術(shù)優(yōu)勢(shì)。在智能家居賽道中，公司充分發(fā)揮視覺(jué)物聯(lián)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，積極布局C端具身智能，在新產(chǎn)品、智能服務(wù)機(jī)器人等領(lǐng)域有所突破。23年10月公司推出家用掃地機(jī)器人新品RS20 Pro以及商用清潔機(jī)器人BS1，新品立足于AI+視覺(jué)能力，能夠?qū)崿F(xiàn)臟污識(shí)別、智能避障、寵物識(shí)別、主動(dòng)清掃等功能。展望后續(xù)，隨著Q4進(jìn)入大促旺季，疊加公司在攝像頭、智能門鎖、智能機(jī)器人等領(lǐng)域的新品積淀，公司收入有望延續(xù)良好增勢(shì)。
　　投資建議：考慮公司經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)優(yōu)化且盈利能力提升，我們調(diào)整公司23/24/25年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為5.73/7.49/9.60億元（原值為5.48/7.08/9.05億元），對(duì)應(yīng)PE分別為49/37/29倍。維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)大幅加劇，終端需求不及預(yù)期，關(guān)聯(lián)交易規(guī)模較大風(fēng)險(xiǎn)