>> 申萬宏源-螢石網(wǎng)絡(luò)(688475)23Q3利潤繼續(xù)超預(yù)期，云業(yè)務(wù)釋放加速信號！-231023
| 上傳日期： |
2023/10/23 |
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| 702KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
施鑫展,洪依真,劉正 |
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公司發(fā)布2023年三季報：2023前三季度收入35.08億元，同比增長11.8%；歸母凈利潤4.01億元，同比增長83.3%。其中23Q3收入12.23億元，同比增長17.0%，歸母凈利潤1.43億元，同比增長112.6%。我們在業(yè)績前瞻中預(yù)測23Q3收入12億元、歸母凈利潤1.1億元，實際利潤連續(xù)兩個季度超預(yù)期。
排除匯兌影響，單季度營業(yè)利潤環(huán)比上行。23Q3表觀營業(yè)利潤1.53億元，環(huán)比Q2的1.55億元略微下降?？紤]到由于匯兌損益原因，23Q3的財務(wù)費(fèi)用環(huán)比Q2增加了約0.35億元，則排除匯兌影響后Q3實際營業(yè)利潤上行，好于市場預(yù)期。我們認(rèn)為主要原因在于：1）23Q3毛利率達(dá)44.3%，同比提升7pct，繼續(xù)維持于歷史高位附近，這是由上游原材料價格處于低位，疊加公司精細(xì)化管理、高毛利率的云平臺/海外業(yè)務(wù)占比提升所帶來的；2）費(fèi)用控制良好，內(nèi)部運(yùn)營效率提升，23Q3銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用增速分別為29.2%/15.8%/13.9%，增速均較前一季度有所下降。
合同負(fù)債大幅增加，是云業(yè)務(wù)的加速信號！23Q3期末合同負(fù)債3.16億元，而在21Q2-23Q2期間，合同負(fù)債基本穩(wěn)定于2.6-2.8億元區(qū)間?？紤]到合同負(fù)債大多由云平臺服務(wù)貢獻(xiàn)，我們認(rèn)為云業(yè)務(wù)收入有望在后續(xù)季度加速。
現(xiàn)金流極佳，成長動能充沛。23Q3公司銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金14.4億元，與營業(yè)收入的比值為117%，維持于歷史高位；經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流2.6億元，與歸母凈利潤的比值擴(kuò)大至182%。極佳的現(xiàn)金流預(yù)示后續(xù)業(yè)績釋放的強(qiáng)勁潛力。
清潔機(jī)器人新品發(fā)布，具身智能重大一步。公司10月12日發(fā)布兩款采用具身智能理念研發(fā)的清潔服務(wù)機(jī)器人新品：家用掃地機(jī)器人RS20 Pro，定位高性價比價格段，具備爆款潛力；商用清潔機(jī)器人BS1，摒棄傳統(tǒng)激光雷達(dá)，使用全視覺方案。對比特斯拉和螢石網(wǎng)絡(luò)的技術(shù)體系，可發(fā)現(xiàn)諸多類似，如純視覺路線、占用網(wǎng)絡(luò)、神經(jīng)輻射場NeRF、3D重建等，充分證明螢石的技術(shù)領(lǐng)先性。公司以清潔機(jī)器人為出發(fā)點，伴隨大量軟硬件底層技術(shù)自研，疊加螢石云的萬物互聯(lián)能力，抵達(dá)具身智能的路徑已明確。
投資分析意見：短期看，毛利率大幅提升帶動業(yè)績超預(yù)期，成長動能強(qiáng)勁；中期看，公司借助SaaS化訂閱的AI算法包，有望實現(xiàn)云業(yè)務(wù)付費(fèi)率、ARPU值的上行，并結(jié)合AI大模型，在改善體驗的同時增加收費(fèi)點，進(jìn)一步提升云服務(wù)收入占比；中長期維度，具身智能機(jī)器人具備較大成長空間。我們提升2023年歸母凈利潤預(yù)測至5.77億元（原預(yù)測值為5.72億元），維持2024-2025年歸母凈利潤預(yù)測7.60/10.78億元，對應(yīng)PE分別為50/38/27倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：智能家居行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險；云平臺服務(wù)的數(shù)據(jù)安全及個人信息保護(hù)風(fēng)險；海外業(yè)務(wù)開拓不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險。
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