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事件：公司發(fā)布23年三季報(bào)，前三季度營(yíng)收35.08億，同比+11.83%，歸母凈利4.01億，同比+83.27%，扣非歸母3.89億，同比+82.93%。我們點(diǎn)評(píng)如下：
　　 Q3業(yè)績(jī)符合預(yù)期，利潤(rùn)延續(xù)同比高增長(zhǎng)。公司前三季度營(yíng)收35.08億，同比+11.83%，歸母凈利4.01億，同比+83.27%，扣非歸母3.89億，同比+82.93%，毛利率44.43%，同比+8.38pcts，凈利率11.44%，同比+4.46pcts。單看Q3，營(yíng)收12.23億，同比+17.00%環(huán)比+1.49%，歸母凈利1.43億，同比+112.55%環(huán)比-14.61%，扣非歸母1.37億，同比+111.78%環(huán)比-14.84%，毛利率44.30%，同比+7.02pcts環(huán)比-0.31pct，凈利率11.68%，同比+5.27pcts環(huán)比-2.20pcts。Q3營(yíng)收及利潤(rùn)符合我們前期判斷的同比增速逐季向上趨勢(shì)，主要系受益于智能家居下游需求回暖及公司新品擴(kuò)張、云業(yè)務(wù)快速發(fā)展。其中，利潤(rùn)同比高增我們認(rèn)為主要得益于硬件產(chǎn)品原材料成本下降、高毛利率云平臺(tái)業(yè)務(wù)占比擴(kuò)大、線上渠道快速建設(shè)，帶動(dòng)Q3延續(xù)Q2高毛利率表現(xiàn)；以及去年同期利潤(rùn)基數(shù)較低。
　　 Q4有望延續(xù)基本面逐季向上趨勢(shì)，掃地機(jī)等新品擴(kuò)張+云平臺(tái)共筑成長(zhǎng)?？紤]到去年同期基數(shù)較低，以及公司智能家居新品擴(kuò)張及需求回暖、云業(yè)務(wù)快速發(fā)展，Q4有望延續(xù)基本面逐季向上趨勢(shì)。我們認(rèn)為公司智能家居產(chǎn)品矩陣持續(xù)完善，同時(shí)具有深厚的音視頻AI算法技術(shù)沉淀，其中智能攝像機(jī)有望延續(xù)領(lǐng)先地位；門鎖等智能入戶產(chǎn)品有望憑借視頻和視覺(jué)技術(shù)優(yōu)勢(shì)，獲快速增長(zhǎng)；公司亦布局掃地機(jī)、C端具身智能機(jī)器人等新業(yè)務(wù)，10月中新發(fā)布了B端BS1清潔機(jī)器人，摒棄傳統(tǒng)激光雷達(dá)實(shí)現(xiàn)純視覺(jué)算法，價(jià)格具備競(jìng)爭(zhēng)力，并面向C端推出AI掃拖寶RS20 Pro。此外，公司目前云平臺(tái)業(yè)務(wù)規(guī)模較低但盈利能力突出，隨著公司云平臺(tái)接入設(shè)備數(shù)、用戶數(shù)量增加，有望帶來(lái)更高利潤(rùn)貢獻(xiàn)。
　　投資建議：螢石網(wǎng)絡(luò)是業(yè)內(nèi)少有的具備完整垂直一體化服務(wù)能力的AIoT企業(yè)，打造的智能家居+物聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)雙主業(yè)模式具有獨(dú)特的成長(zhǎng)空間，隨著后續(xù)智能家居需求逐步回暖，以及AI技術(shù)創(chuàng)新、消費(fèi)升級(jí)為智能家居與物聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)帶來(lái)的廣闊成長(zhǎng)空間，公司未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)23~25年?duì)I收至54.27/68.67/87.48億元，歸母凈利潤(rùn)至5.55/7.06/9.25億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.99/1.26/1.64元，對(duì)應(yīng)PE為52.4/41.1/31.4倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)需求下滑風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品研發(fā)不利風(fēng)險(xiǎn)、數(shù)據(jù)安全及個(gè)人信息保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)。