>> 國信證券-螢石網(wǎng)絡(luò)(688475)2023年三季報點(diǎn)評：經(jīng)營表現(xiàn)加速提升，盈利能力持續(xù)向好-231023
| 上傳日期： |
2023/10/23 |
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| 396KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳偉奇,王兆康,熊莉 |
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三季度收入利潤增長提速，盈利持續(xù)大幅改善。公司2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營收35.1億/+11.8%，歸母凈利潤4.0億/+83.3%，扣非歸母凈利潤3.9億/+82.9%。其中Q3收入12.2億/+17.0%，歸母凈利潤1.4億/+112.6%，扣非歸母凈利潤1.4億/+111.8%。Q3公司收入增長環(huán)比再提速，經(jīng)營表現(xiàn)持續(xù)向好；利潤延續(xù)Q2翻倍增長的趨勢，盈利能力持續(xù)大幅提升。
行業(yè)需求快速回暖，公司營收加速提升。根據(jù)洛圖科技的數(shù)據(jù)，7月以來，隨著各品牌新品逐漸起量，在功能創(chuàng)新升級的帶動下，監(jiān)控攝像頭需求迎來高速增長，7/8月我國監(jiān)控攝像頭線上銷額分別增長41%/71%，較2023H1（+15%）增速環(huán)比明顯提升。預(yù)計隨著公司在線上加大投入，且新品全景攝像機(jī)、4G燈座云臺攝像機(jī)等銷售逐漸起量，公司線上收入同樣保持較高速增長。線下渠道，線下客流正實(shí)現(xiàn)快速恢復(fù)，且公司推出雙攝人臉門鎖等創(chuàng)新品類，預(yù)計線下收入實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。外銷方面，公司通過參加展會、開拓海外經(jīng)銷商等方式加速海外渠道擴(kuò)張，預(yù)計海外收入增長仍高于公司整體。
毛利率再次大幅提升，盈利表現(xiàn)持續(xù)向好。公司Q3毛利率提升7.0pct至44.3%，今年以來持續(xù)大幅提升，預(yù)計主要系：1）高毛利的云平臺收入占比增加；2）精益生產(chǎn)及數(shù)字化帶動生產(chǎn)成本下降、新品占比提升；3）高毛利的線上及海外渠道占比提升。費(fèi)用率方面，公司加大線上推廣力度，銷售費(fèi)用率同比+1.4pct至15.0%；管理及研發(fā)費(fèi)用率小幅優(yōu)化，分別-0.04/-0.4pct至3.6%/14.5%；財務(wù)費(fèi)用率受到匯兌的影響，同比+1.3pct至0.2%。公司Q3凈利率提升5.3pct至11.7%，延續(xù)大幅改善的趨勢。
新品持續(xù)推出，強(qiáng)化智能家居品類布局。公司在10月12日推出家用掃地機(jī)器人新品RS20 Pro，立足于自身AI+視覺能力，實(shí)現(xiàn)臟污識別、智能避障、寵物識別等功能；并首次推出云視覺商用清潔機(jī)器人BS1，打造商用清潔解決方案。公司在上半年推出多款具備創(chuàng)新功能的攝像機(jī)、智能門鎖、智慧屏和智能控制產(chǎn)品，新品持續(xù)迭代下，“1+4+N”產(chǎn)品生態(tài)體系布局日益完善。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加?。唤K端需求不及預(yù)期；新品推出不及預(yù)期。
投資建議：上調(diào)盈利預(yù)測，維持“增持”評級。
公司是國內(nèi)智能家居軟硬件龍頭，硬件性能領(lǐng)先，云平臺增長強(qiáng)勁?？紤]到公司云平臺收入增長較快、數(shù)字化降本等因素拉升毛利率，上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤5.7/7.2/8.7億元（前值為5.2/6.9/8.6億），同比+72%/+25%/+22%，對應(yīng)PE=51/41/33x，維持“增持”評級。
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