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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)。根據(jù)公告，23年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.08億元，同比增長(zhǎng)11.83%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.01億元，同比增長(zhǎng)83.27%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)3.89億元，同比增長(zhǎng)82.93%；單季度來(lái)看，23Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.23億元，同比增長(zhǎng)17.00%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.43億元，同比增長(zhǎng)112.55%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)1.37億元，同比增長(zhǎng)112.30%。
　　投資要點(diǎn)
　　聚焦創(chuàng)新迭代新品，營(yíng)收增速持續(xù)提升。公司智能家居領(lǐng)域地位領(lǐng)先、產(chǎn)品豐富多樣，旗下?lián)碛小?+N”全系產(chǎn)品及多項(xiàng)智能視覺(jué)前沿成果，并不斷迭代。具體來(lái)看：1）智能家居攝像頭，根據(jù)洛圖科技，7-8月攝像頭行業(yè)線上銷額9.9億元，同比增長(zhǎng)約56%，公司持續(xù)針對(duì)更多特定場(chǎng)景和細(xì)分需求推出智能化產(chǎn)品，市場(chǎng)份額保持領(lǐng)先，預(yù)計(jì)Q3實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng)；2）智能入戶，根據(jù)洛圖科技，7/8月智能門鎖線上銷額同比-25%/+6%，行業(yè)呈現(xiàn)回暖態(tài)勢(shì)，公司新品Y3000FVX引領(lǐng)智能鎖行業(yè)進(jìn)入雙攝+人臉時(shí)代，彰顯強(qiáng)大技術(shù)實(shí)力，未來(lái)有望持續(xù)受益；3）其他智能家居產(chǎn)品，產(chǎn)品線不斷豐富，有望持續(xù)貢獻(xiàn)增量。10月公司進(jìn)一步推出基于具身智能理念研發(fā)的家用AI掃拖寶RS20 Pro和云視覺(jué)商用清潔機(jī)器人BS1，其中家用款RS20Pro綜合性能行業(yè)領(lǐng)先、性價(jià)比優(yōu)勢(shì)突出，具備爆款潛質(zhì)，商用款BS1為公司首款商用清潔機(jī)器人，摒棄激光雷達(dá)導(dǎo)航技術(shù)，創(chuàng)新性采用多目視覺(jué)計(jì)算系統(tǒng)定位導(dǎo)航，同時(shí)融合物聯(lián)云等多種技術(shù)等，產(chǎn)品場(chǎng)景適應(yīng)性、實(shí)用性顯著提升，公司積極布局商用清潔賽道，有望搶占先發(fā)優(yōu)勢(shì)、推動(dòng)份額提升。4）云平臺(tái)服務(wù)方面，Q3預(yù)計(jì)公司延續(xù)較好增速，根據(jù)易觀千帆，23Q3公司螢石云視頻平臺(tái)累計(jì)活躍人數(shù)0.68億人，同比+5.2%，累計(jì)使用時(shí)長(zhǎng)2.0億小時(shí)，同比+20.5%，累計(jì)啟動(dòng)次數(shù)24.0億次，同比+32.5%，延續(xù)較好勢(shì)頭，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力有望持續(xù)提升。渠道端，公司積極開(kāi)拓抖音、小紅書(shū)等內(nèi)容電商，預(yù)計(jì)Q3電商渠道保持不錯(cuò)增長(zhǎng)。
　　Q3營(yíng)銷投放加碼，盈利能力同比提升。23Q3公司毛利率為44.3%，同比提升7.02 pct，預(yù)計(jì)主要得益于云平臺(tái)收入占比提升、產(chǎn)品渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化、供應(yīng)鏈管理優(yōu)化等。23Q3銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為15.00%/3.58%/14.53%/0.22%，同比+1.41pct/-0.04pct/-0.40pct/+1.29pct，銷售費(fèi)用率同比提升，預(yù)計(jì)主要源于電商投入加碼、海外渠道拓展等；凈利潤(rùn)端，23Q3凈利率為11.68%，同比+5.27pct。23Q3經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流為2.61億元，較去年同期增長(zhǎng)138%，主要得益于公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金增長(zhǎng)。
　　投資建議：公司為智能家居龍頭企業(yè)，智能視頻視覺(jué)技術(shù)積淀深厚，產(chǎn)品矩陣豐富且不斷迭代，疊加云平臺(tái)賦能，競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升、業(yè)績(jī)潛力巨大。考慮到公司盈利能力顯著提升，我們上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年公司營(yíng)業(yè)收入分別為49.75/63.26/79.86億元，同比增長(zhǎng)15.5%/27.1%/26.2%，歸母凈利潤(rùn)5.67/7.38/9.69億元，同比增長(zhǎng)70.3%/30.2%/31.2%，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.01/1.31/1.72元，維持“增持-B”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)需求不及預(yù)期，新品表現(xiàn)不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。