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公司發(fā)布2023年三季報(bào)，2023年前三季度實(shí)現(xiàn)收入35.08億元，同比+11.83%，歸母凈利潤(rùn)4.01億元，同比+83.27%，扣非后歸母凈利潤(rùn)3.89億元，同比增長(zhǎng)+82.93%。對(duì)應(yīng)2023Q3實(shí)現(xiàn)收入12.23億元，同比+17.00%，歸母凈利潤(rùn)1.43億元，同比+112.55%，扣非后歸母凈利潤(rùn)1.37億元，同比+111.78%。
　　收入端：持續(xù)推新+優(yōu)化渠道建設(shè)，營(yíng)收增速環(huán)比進(jìn)一步提振。23Q3營(yíng)業(yè)總收入12.23億元，同比+17%，營(yíng)收增速連續(xù)兩季度提振，我們預(yù)計(jì)主要系消費(fèi)逐步回暖，公司加快新品布局，持續(xù)優(yōu)化渠道建設(shè)。今年3月公司召開(kāi)春季新品發(fā)布會(huì)，發(fā)布多款智能家居攝像機(jī)、智能入戶(hù)、智能控制等新品，新品助力收入增長(zhǎng)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)。10月12日，公司召開(kāi)清潔機(jī)器人新品發(fā)布會(huì)，發(fā)布AI掃拖寶RS20 Pro與云視覺(jué)商用清潔機(jī)器人BS1兩款采用具身智能理念研發(fā)的清潔服務(wù)機(jī)器人新品，AI掃拖寶RS20 Pro針對(duì)寵物、長(zhǎng)發(fā)、地毯等多場(chǎng)景提供全新解決方案，進(jìn)一步強(qiáng)化了場(chǎng)景感知、系統(tǒng)決策和清潔執(zhí)行能力，商用清潔機(jī)器人BS1搭載了螢石自研的“多目視覺(jué)計(jì)算系統(tǒng)ezMultiVCS++”，有效解決復(fù)雜環(huán)境下清潔機(jī)器人運(yùn)行不穩(wěn)定的問(wèn)題，提升機(jī)器人的場(chǎng)景適應(yīng)性，充分發(fā)揮公司研發(fā)優(yōu)勢(shì)，新品有望保障公司營(yíng)收延續(xù)快速增長(zhǎng)。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動(dòng)毛利率同比大幅提升，盈利能力持續(xù)優(yōu)化。Q3公司毛利率為44.3%，同比+7.02pct，環(huán)比-0.31pct，預(yù)計(jì)毛利率同比改善主要系公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及原材料成本下降，費(fèi)用端來(lái)看，Q3公司銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別+1.41pct/-0.03pct/-0.40pct/+1.29pct，合計(jì)+2.27pct，銷(xiāo)售費(fèi)用率提升預(yù)計(jì)主要系公司持續(xù)進(jìn)行渠道拓展，費(fèi)用投放有所增加，財(cái)務(wù)費(fèi)用率提升預(yù)計(jì)主要系匯兌收益同比減少。綜合來(lái)看，Q3公司銷(xiāo)售凈利率為11.68%，同比+5.27pct。
　　Q3銷(xiāo)售商品收到現(xiàn)金14.35億元，同比+16.53%，與營(yíng)收基本吻合，Q3經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為2.61億元，同比+137.88%，現(xiàn)金流情況良好。前三季度應(yīng)收賬款與應(yīng)收票據(jù)合計(jì)為7.83億元，收入占比22.32%，同比+1.62pct，存貨5.64億元，收入占比16.06%，存貨占比有所下降。
　　投資建議：我們根據(jù)三季報(bào)對(duì)盈利預(yù)測(cè)進(jìn)行調(diào)整，預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)為5.60、7.35、9.32億元，同比分別+68.2%、+31.1%、+26.9%，對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為49x、38x、30x，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；云平臺(tái)服務(wù)數(shù)據(jù)安全及個(gè)人信息保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)。