>> 德邦證券-用友網(wǎng)絡(luò)(600588)2023年三季報點評：Q3各項指標已全面改善，看好新產(chǎn)品成熟度提升帶來的持續(xù)增長空間-231030
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
大小： |
783KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
錢勁宇 |
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投資要點
事件：用友網(wǎng)絡(luò)發(fā)布2023年三季報，公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入57.1億元（+2.0%），較半年度的同比下滑4.7%提升了6.7pct，其中單Q3營收23.4億元（+13.6%）。公司前三季度歸母凈利潤為-10.3億元，虧損同比增加4.9億元。單三季度歸母凈利潤為-1.85億元，同比減虧9,846萬元。
組織模式升級的階段性影響減弱，人員基本穩(wěn)定，公司業(yè)務(wù)按新組織模式運行順暢并有望持續(xù)改善利潤業(yè)績。相比于上半年，公司逐漸度過組織模式升級的階段性影響，于Q3已實現(xiàn)收入增長提速和減虧的關(guān)鍵扭轉(zhuǎn)。云服務(wù)業(yè)務(wù)收入增速明顯，前三季度實現(xiàn)收入39.5億元（+11.3%），單三季度收入16億元（+28.4%）。在利潤層面，上半年人員規(guī)模較去年同比多了2,111人，導致前三季度累計的成本費用較去年同期增加較大。截至三季度末公司員工數(shù)量為25,231人，人員規(guī)模已基本穩(wěn)定。全年看，在占公司營收比重最大的四季度，公司將保持人員規(guī)模的基本穩(wěn)定，加強成本費用的控制，有望持續(xù)改善利潤業(yè)績。
新簽訂單自6月起連續(xù)4個月超過20%增速，已經(jīng)形成持續(xù)良好的增長勢頭。公司前三季度合同簽約53.4億元，同比增長10.3%，第三季度單季合同簽約22.2億元，同比增長22.3%。其中大型企業(yè)客戶業(yè)務(wù)在組織模式升級之后行業(yè)化的優(yōu)勢進一步顯現(xiàn)，自6月起簽單實現(xiàn)高速增長，前三季度簽約額為30.1億元（+16.8%），單Q3簽約12.7億元（+29.1%）。
以BIP3和YonSuite為代表的一系列產(chǎn)品成熟度持續(xù)增強，簽約客戶質(zhì)量與金額雙提升。BIP 3技術(shù)和產(chǎn)品能力更強大、性能更穩(wěn)定、體驗更優(yōu)，在智能財務(wù)、管理會計、全球司庫等各模塊均有升級，發(fā)力搶占企業(yè)數(shù)智化與信創(chuàng)市場，已在三峽集團、中國燃氣、中國移動等一批戰(zhàn)略級客戶項目成功上線，為大型企業(yè)客戶市場普及用友BIP打開良好局面。YonSuite產(chǎn)品性能持續(xù)提高，客戶場景覆蓋與智能化程度顯著增強，簽約客戶質(zhì)量明顯提升，最大單筆合同簽約金額突破300萬元。
生態(tài)伙伴持續(xù)擴大，遠程交付中心與客開中心成立，實施與交付能力進一步提升。公司ISV伙伴、專業(yè)服務(wù)伙伴等各類生態(tài)圈持續(xù)擴大。同時首個全球遠程交付中心YDC揭牌，標志著大型客戶交付服務(wù)從地區(qū)分散部署模式走向集中共享+行業(yè)的部署模式；在西安建立遠程客開中心和離岸產(chǎn)品開發(fā)團隊，客開遠程化、專業(yè)化、流程化、共享化、生態(tài)化變革持續(xù)升級，進一步提升公司實施交付效率。
盈利預(yù)測與估值：隨著新業(yè)務(wù)組織模式的優(yōu)勢逐漸顯現(xiàn)、產(chǎn)品成熟度的提高、交付能力的提升和生態(tài)伙伴的規(guī)模壯大，公司有望充分抓住企業(yè)數(shù)智化與信創(chuàng)國產(chǎn)化市場的雙機遇，加大推進新簽訂單和提升實施交付效率，完成公司股權(quán)激勵的目標業(yè)績。預(yù)計2023-2025年公司收入107/131/166億元，歸母凈利潤1.8/9.2/20.8億元，維持“買入”評級。
風險提示：產(chǎn)品成熟進度不及預(yù)期；生態(tài)伙伴合作進度不及預(yù)期；大模型相關(guān)應(yīng)用落地推廣進度不及預(yù)期。
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