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▌項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)豐富，客戶認(rèn)可度高，新簽訂單量持續(xù)增長(zhǎng)
　　公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為SMO服務(wù)，即為臨床試驗(yàn)提供專業(yè)化服務(wù)的現(xiàn)場(chǎng)管理組織。主要提供臨床試驗(yàn)執(zhí)行方案，包括前期準(zhǔn)備、試驗(yàn)點(diǎn)啟動(dòng)、現(xiàn)場(chǎng)執(zhí)行、項(xiàng)目全流程管理等，確保申辦方臨床試驗(yàn)的落地和執(zhí)行，減少研究者的非臨床工作量以及提高臨床試驗(yàn)的整體效率和合規(guī)性。截至2023年H1，公司已累計(jì)承接超過(guò)2700個(gè)國(guó)際和國(guó)內(nèi)臨床項(xiàng)目，覆蓋了腫瘤、內(nèi)分泌疾病、感染性疾病、心血管疾病、呼吸性疾病、皮膚疾病、風(fēng)濕免疫性疾病、罕見病等24個(gè)領(lǐng)域。依托豐富的項(xiàng)目執(zhí)行經(jīng)驗(yàn)，獲得跨國(guó)藥企公司認(rèn)可，公司新增不含稅合同金額持續(xù)增長(zhǎng)，2020-2022年新增不含稅合同金額的CAGR為40.87%。2023年H1新增不含稅合同金額為6.3億元，同比增長(zhǎng)32.94%。
　　▌?wù)咄苿?dòng)SMO行業(yè)發(fā)展
　　藥監(jiān)局加快藥品審批速度，藥企新藥研發(fā)熱情高漲，臨床試驗(yàn)需求與日俱增。與此同時(shí)，政策對(duì)于臨床試驗(yàn)的質(zhì)量提出了高標(biāo)準(zhǔn)的要求，SMO行業(yè)的重要性與日俱增。近年來(lái)，公司的業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，新簽訂單能力強(qiáng)勁。隨規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大，公司不斷擴(kuò)充CRC人員，擴(kuò)展覆蓋臨床試驗(yàn)機(jī)構(gòu)數(shù)量和城市，規(guī)?；趬局畨Π寥灰倭?。根據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告，中國(guó)SMO服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模由2015年的11億元人民幣增加至2021年的69億元人民幣，年復(fù)合增長(zhǎng)率為35.3%，預(yù)計(jì)2030年進(jìn)一步達(dá)到350億元人民幣，2021-2030年的年復(fù)合增長(zhǎng)率為19.8%。
　　▌疫情因素消退，毛利率修復(fù)
　　公司自成立以來(lái)，營(yíng)收持續(xù)呈擴(kuò)張趨勢(shì)，2014-2022年?duì)I收CAGR為44.29%，2014-2022年歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR為40.38%，其中2020年、2022年增速略有下滑，主要系受到新冠疫情影響，公司臨床試驗(yàn)周期被動(dòng)拉長(zhǎng)。2023年H1疫情影響因素逐步消除，臨床試驗(yàn)項(xiàng)目進(jìn)度快速恢復(fù)，2023年H1毛利率同比恢復(fù)提升3.71個(gè)百分點(diǎn)，公司毛利率有望持續(xù)回升。2023年Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.44億元，同比增長(zhǎng)35.53%；歸母凈利潤(rùn)1.01億元，同比增長(zhǎng)164.05%。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　政策催化SMO行業(yè)蓬勃發(fā)展，疊加疫情因素消退公司毛利率修復(fù)，預(yù)測(cè)公司2023-2025年收入分別為8.69、11.33、13.98億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1.39、1.91、2.47億元，EPS分別為2.28、3.13、4.05元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為29.5、21.5、16.6倍，首次覆蓋，給予“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新增訂單不及預(yù)期，藥企研發(fā)投入不及預(yù)期，臨床試驗(yàn)服務(wù)面臨訴訟風(fēng)險(xiǎn)，人員流失風(fēng)險(xiǎn)及人員擴(kuò)張不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。