>> 光大證券-賽力斯(601127)2023年三季報業(yè)績點(diǎn)評：合作邊際拐點(diǎn)已現(xiàn)，期待新車型周期繼續(xù)發(fā)力-231030
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 822KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
倪昱婧 |
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3Q23營業(yè)收入同環(huán)比下滑：2023年前三季度營業(yè)收入同比-27.9%至166.8億元，歸母凈虧損22.9億元，扣非后歸母凈虧損30.1億元；其中，3Q23營業(yè)收入同比-47.3%/環(huán)比-4.9%至56.5億元，歸母凈虧損9.5億元，扣非后歸母凈虧損11.3億元。2023年前三季度公司毛利率同比-3.0pcts至6.8%，3Q23毛利率同比-5.1pcts/環(huán)比+3.4pcts至7.6%。公司營業(yè)收入同環(huán)比下滑且仍處于虧損階段，主要原因?yàn)椋?）3Q23公司銷量同環(huán)比下滑；2）市場營銷/新產(chǎn)品推廣、以及研發(fā)等投入力度加大。
3Q23問界銷量同環(huán)比下滑，新款問界M7驅(qū)動后續(xù)銷量可期：2023年前三季度公司汽車銷量同比-30.7%至13.7萬輛，問界銷量同比-50.6%至4.2萬輛（3Q23公司汽車/問界銷量同比-37.7%/-68.9%，環(huán)比-11.2%/-10.8%）。9/12新款問界M7已上市并開啟交付，問界M9已開啟預(yù)售并計(jì)劃2023/12上市。1）新款M7上市45天內(nèi)累計(jì)大定訂單超過7萬輛。其中，9/12-10/6期間訂單超5萬輛（日均訂單2000+），10/7-10/27期間訂單超2萬輛（日均訂單1000+）。2）新款M7首次3.3萬元的優(yōu)惠方案于10/7截止，第二次優(yōu)惠方案延期至10/31，優(yōu)惠幅度減至3萬元（相差3000元體現(xiàn)為尾款優(yōu)惠，1.5萬元選配權(quán)益+1.2萬元內(nèi)外飾權(quán)益仍可享）。我們判斷訂單表現(xiàn)或與權(quán)益優(yōu)惠相關(guān)，應(yīng)關(guān)注第二輪優(yōu)惠退坡后訂單持續(xù)性表現(xiàn)。3）M9計(jì)劃于2023/12上市，盲訂超過1.5萬輛，產(chǎn)品設(shè)計(jì)亮點(diǎn)包括，a）車身使用9000噸壓鑄工藝，配備全鋁合金底盤；b）全系標(biāo)配鴻蒙4.0+ADS2.0系統(tǒng)；c）百萬像素智慧投影大燈+華為xscene光場屏。
轉(zhuǎn)型效果初步顯現(xiàn)，公司與華為合作深化：自智選版SF5車型上市以來公司與華為雙方已合作超過2年時間，在協(xié)作溝通、產(chǎn)品設(shè)計(jì)方面有顯著提升。1）協(xié)作溝通：銷售端2023/7華為與賽力斯共同成立銷服聯(lián)合工作組，華為負(fù)責(zé)銷售業(yè)務(wù)的端到端閉環(huán)管理；交付端問界M7已基本實(shí)現(xiàn)新車上市即交付，產(chǎn)能爬坡/交付節(jié)奏顯著提升。2）產(chǎn)品設(shè)計(jì)：新款M7五座標(biāo)準(zhǔn)版、六座標(biāo)準(zhǔn)版相較于老款M7標(biāo)準(zhǔn)版價格分別下調(diào)4萬元、2萬元，在智駕版本使用場景拓寬的背景下，車型的空間和安全性方面升級。我們判斷，賽力斯與華為合作協(xié)調(diào)已趨于成熟，智能化核心競爭優(yōu)勢有望持續(xù)帶動公司與華為合作車型開啟強(qiáng)勢車型周期。
維持賽力斯“增持”評級：鑒于當(dāng)前問界M7的超預(yù)期表現(xiàn)、以及后續(xù)M9上市催化，我們維持公司2023E歸母凈利潤預(yù)測-35.2億元，上調(diào)2024-2025E歸母凈利潤預(yù)測-14.0/2.4億元（原預(yù)測為-18.9/-3.1億元），維持公司“增持”評級。
風(fēng)險提示：汽車行業(yè)競爭加劇、華為對汽車相關(guān)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變、華為對汽車領(lǐng)域轉(zhuǎn)型效果有限、華為系車型相互蠶食市場份額。
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