>> 國海證券-曙光數(shù)創(chuàng)(872808)2023年三季報點(diǎn)評報告：2023Q3業(yè)績高增，液冷基地啟動奠定成長-231030
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
劉熹 |
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事件:
2023年10月27日，公司發(fā)布2023年三季報：前三季度營收和凈利潤實(shí)現(xiàn)高速增長，公司在手訂單充足，并啟動液冷數(shù)據(jù)中心創(chuàng)新基地項(xiàng)目，奠定長期成長基座。
投資要點(diǎn):
2023Q3業(yè)績持續(xù)高增，冷板式產(chǎn)品預(yù)期樂觀
2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營收2.48億元，同比增長55.78%；歸母凈利潤0.24億元，同比增長119.91%；扣非后歸母凈利潤0.18億元，同比增長310.89%。其中，2023年第三季度，實(shí)現(xiàn)營收2186.44萬元，同比增長34.11%；歸母凈利潤虧損2372.63萬元，去年同期虧損1950.98萬元。前三季度收入大幅增長主要系大項(xiàng)目完工所致。
根據(jù)公司披露2023年9月20日交流紀(jì)要，公司目前在手訂單充足，從年初開始積極布局冷板液冷市場，切入互聯(lián)網(wǎng)和運(yùn)營商等細(xì)分市場，并取得一定進(jìn)展，全年預(yù)計冷板液冷產(chǎn)品收入會有大幅度增長。
堅持技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動，液冷服務(wù)器行業(yè)高景氣
2023年前三季度，公司銷售毛利率為37.53%，同比下降0.65pct。銷售/管理/研發(fā)三項(xiàng)費(fèi)用率分別為5.90%/6.20%/19.73%，分別同比+1.27pct/-1.74pct/-0.61pct。銷售費(fèi)用率有所提升，主要系公司積極拓展銷售業(yè)務(wù)，新增銷售人員和市場開拓導(dǎo)致銷售費(fèi)用增加所致。
2023年前三季度，公司研發(fā)費(fèi)用4888萬元，同比增長51.10%，公司始終堅持技術(shù)驅(qū)動，浸沒相變液冷技術(shù)在技術(shù)指標(biāo)、能效水平等方面具有優(yōu)勢，在商業(yè)化部署的規(guī)模處于領(lǐng)先地位。根據(jù)賽迪顧問報告，近三年，曙光數(shù)創(chuàng)在中國液冷數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施市場份額平均58.8%，位列第一。根據(jù)IDC預(yù)計，2022-2027年，中國液冷服務(wù)器市場年復(fù)合增長率將達(dá)到54.7%，2027年市場規(guī)模將達(dá)到89億美元。
液冷數(shù)據(jù)中心基地啟動，強(qiáng)化研發(fā)和生產(chǎn)能力
2023年10月27日，曙光數(shù)創(chuàng)宣布全國規(guī)模最大的液冷數(shù)據(jù)中心全鏈條產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新基地正式啟動。創(chuàng)新基地設(shè)有國內(nèi)唯一兆瓦級液冷基礎(chǔ)設(shè)施實(shí)驗(yàn)室、電氣與控制實(shí)驗(yàn)室、液冷散熱可靠性實(shí)驗(yàn)室等7大研發(fā)創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)室；和CDM產(chǎn)品線、液冷散熱產(chǎn)品線、鈑噴生產(chǎn)線、產(chǎn)品總裝線等4條產(chǎn)線。同時，公司發(fā)布新一代一體化風(fēng)液混冷先進(jìn)數(shù)據(jù)中心，以“1+1=1”（風(fēng)冷+液冷=風(fēng)液混冷）創(chuàng)新理念，將風(fēng)冷系統(tǒng)與液冷系統(tǒng)高效集成，一體化解決數(shù)據(jù)中心散熱需求，大幅提升散熱效率。
我們認(rèn)為，公司持續(xù)引領(lǐng)全球液冷技術(shù)發(fā)展，本次創(chuàng)新基地的啟動將進(jìn)一步增強(qiáng)公司的研發(fā)和生產(chǎn)能力，奠定未來的成長基座。新一代一體化風(fēng)液冷數(shù)據(jù)中心的發(fā)布再次驗(yàn)證了公司在全球液冷產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)先地位。
盈利預(yù)測和投資評級：公司全球液冷數(shù)據(jù)中心解決方案領(lǐng)先企業(yè)，將受益于算力基礎(chǔ)設(shè)施投入增加，以及數(shù)據(jù)中心大功率機(jī)柜占比提升。我們預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為1.67/2.17/2.75億元，EPS分別為0.83/1.08/1.38元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為41.84/32.20/25.37 X。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：智算中心建設(shè)不及預(yù)期、東數(shù)西算正常推進(jìn)不及預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)影響下游需求、市場競爭加劇、新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期等。
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