>> 國海證券-君亭酒店(301073)2023年三季報點評：直營拓店壘高成本費用，物業(yè)歸還確認(rèn)損失，短期業(yè)績有所承壓-231030
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
蘆冠宇 |
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事件:
2023年10月27日，君亭酒店發(fā)布2023年三季報：2023Q3，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.61億元，同比+50.23%，較2019同期+61%，歸母凈利潤387.76萬元，同比-65.36%，扣非歸母凈利潤359.75萬元，同比-62.33%。
投資要點:
經(jīng)營層面：開店和RevPAR恢復(fù)整體符合預(yù)期。
1）RevPAR恢復(fù)度環(huán)比提升，由價格驅(qū)動。2023Q3，公司直營店RevPAR為369.89元，恢復(fù)度125.24%，恢復(fù)度環(huán)比+8.43pct；OCC為69.79%，恢復(fù)度100.51%，恢復(fù)度環(huán)比-6.53pct；ADR為530元，恢復(fù)度123.56%，恢復(fù)度環(huán)比+14.43pct。
2）開業(yè)簽約穩(wěn)步推進(jìn)，符合預(yù)期。截至2023Q3末，公司共有213家開業(yè)酒店，175家待開業(yè)酒店。Q3凈增17家開業(yè)酒店，其中君瀾5家，君亭7家，景瀾5家。Q3新開業(yè)17家，新簽約15家酒店，Q1-3新簽約酒店量合計達(dá)50家。
短期業(yè)績承壓的核心原因：直營開店成本費用增長較多、物業(yè)退還以租金差價確認(rèn)一次性損失。
1）新開+并表直營，毛利率環(huán)比有所下滑。2023Q3新開3家君亭直營店，且租賃經(jīng)營的2家君瀾度假酒店并表，新開直營店仍處爬坡期，對毛利率產(chǎn)生一定影響，Q3毛利率39.7%，同比+2.8pct，環(huán)比-10.46pct。
2）直營籌建推高管理費用，租賃項目擴張增加財務(wù)費用。2023Q3銷售費用1123.29萬元，同比+54.69%，環(huán)比+10.74%，基本符合預(yù)期；公司加速擴張直營項目，籌建期租金費用計入管理費用，管理費用2313.54萬元，同比+100.18%，環(huán)比+13.26%；租賃項目擴張，財務(wù)費用增長較快財務(wù)費用1001.58萬元，同比+90.55%，環(huán)比+30.42%。
3）匯和君亭物業(yè)退還，以租金差價確認(rèn)損失，刨除影響后歸母凈利潤+12%。2023Q3公司將匯和君亭轉(zhuǎn)租商業(yè)物業(yè)退還原業(yè)主，由原業(yè)主直接與第三方簽訂租賃協(xié)議，租金差價余額1034.66萬元一次性計入當(dāng)期損益，Q3資產(chǎn)處置損益-1035.35萬元，若刨除這部分稅后影響，歸母凈利潤約1252.20萬元，同比+11.86%。
盈利預(yù)測與投資評級：公司加速拓展直營項目，相應(yīng)成本費用顯著增長，基于此我們下調(diào)此前盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年營業(yè)收入5.71/8.20/10.44億元，同比增長67%/44%/27%，歸母凈利潤為0.51/1.21/1.83億元，同比增長71%/139%/51%，當(dāng)前股價分別對應(yīng)估值95.19/39.91/26.38 xPE。隨著直營項目陸續(xù)開業(yè)并完成爬坡，未來成長可期，故仍維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：消費復(fù)蘇不及預(yù)期、拓店/簽約速度不及預(yù)期、門店擴張進(jìn)程中管理風(fēng)險上升、行業(yè)競爭加劇、宏觀經(jīng)濟下行。
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