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2023年三季報(bào)：訂單高增、業(yè)績(jī)確認(rèn)提速，受益TOPCon擴(kuò)產(chǎn)景氣高
　　1）Q3業(yè)績(jī)提速：2023前三季度營(yíng)收11.5億元，同比增長(zhǎng)9.4%；歸母凈利潤(rùn)3.4億元，同比提升0.9%。單Q3季度營(yíng)收4.8億元，同比增長(zhǎng)23%；歸母凈利潤(rùn)1.65億元，同比增長(zhǎng)37%。
　　預(yù)計(jì)下半年將進(jìn)入TOPCon、xBC電池的加速投產(chǎn)期，公司業(yè)績(jī)環(huán)比上半年有望提速。
　　2）盈利能力：前三季度毛利率48.8%、同比+1.9pct；凈利率29.5%，同比-2.5pct（主要因研發(fā)投入占比提升）。隨著公司TOPCon、xBC新業(yè)務(wù)訂單確認(rèn)增加，帶來(lái)盈利能力提升。
　　3）研發(fā)費(fèi)用：前三季度達(dá)1.6億元、同比增長(zhǎng)74%、占營(yíng)收比14%，持續(xù)加碼光伏電池+組件激光設(shè)備等新領(lǐng)域。
　　4）訂單加速：三季度末合同負(fù)債16.6億元、同比增長(zhǎng)214.5%；存貨16.7億元、同比增長(zhǎng)134%。2023年為光伏TOPCon電池?cái)U(kuò)產(chǎn)大潮（公司激光誘導(dǎo)燒結(jié)（LIF）設(shè)備量產(chǎn)訂單和中標(biāo)確認(rèn)累計(jì)突破100GW，已簽訂TOPCon激光摻雜設(shè)備合同超450GW）、疊加xBC電池行業(yè)未來(lái)的擴(kuò)產(chǎn)潛力（隆基將大力發(fā)展光伏BC電池），公司龍頭領(lǐng)先將充分受益。
　　5）展望未來(lái)：短期——2023年為TOPCon擴(kuò)產(chǎn)大年，期待TOPCon激光摻雜+LIF設(shè)備需求加速放量，形成公司業(yè)績(jī)基本盤。中期——如BC電池成為光伏下一代主流技術(shù)之一，公司作為BC激光設(shè)備龍頭、且設(shè)備價(jià)值量較TOPCon更高，將充分受益。長(zhǎng)期——激光技術(shù)具較強(qiáng)的平臺(tái)化延伸能力，未來(lái)向激光轉(zhuǎn)印、組件串焊、鈣鈦礦、電鍍銅等領(lǐng)域延伸，空間不斷打開(kāi)。
　　光伏激光設(shè)備：公司龍頭領(lǐng)先，受益TOPCon、xBC等多技術(shù)迭代
　　1）TOPCon電池：公司激光摻雜可實(shí)現(xiàn)0.25%以上提效，已在客戶實(shí)現(xiàn)超450GW訂單中標(biāo)。LIF設(shè)備累計(jì)訂單突破100GW、可實(shí)現(xiàn)0.2%以上提效。充分受益TOPCon行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)浪潮。
　　2）xBC電池：激光消融為BC電池背面鈍化層開(kāi)模的標(biāo)配，取代傳統(tǒng)光刻、大幅度簡(jiǎn)化工藝、降本。公司布局領(lǐng)先，已獲龍頭客戶訂單。
　　3）HJT電池：LIA激光修復(fù)設(shè)備可為HJT電池降低暗衰減、提升轉(zhuǎn)換效率，公司已獲歐洲客戶量產(chǎn)訂單，金額達(dá)1000多萬(wàn)元。
　　4）激光轉(zhuǎn)印：為PERC/TOPCon/HJT各類電池的通用技術(shù)。公司整線布局、覆蓋TOPCon\xBC\HJT工藝。已在幾家公司交付單線或整線量產(chǎn)驗(yàn)證設(shè)備，并實(shí)現(xiàn)單機(jī)訂單交付。
　　5）銅電鍍：為光伏電池降本增效的重要方向。公司的激光干法刻蝕技術(shù)已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)訂單。
　　6）組件焊接：全新的光伏組件焊接激光工藝方案正在研發(fā)中。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值：多技術(shù)產(chǎn)品有望接力放量，從輔設(shè)備邁向核心主設(shè)備、成長(zhǎng)空間打開(kāi)
　　預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為5/8.8/11.8億元，同比增長(zhǎng)23%/74%/35%；對(duì)應(yīng)PE為36/21/15倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：大幅擴(kuò)產(chǎn)導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)格局惡化、硅料漲價(jià)影響終端需求、技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)。