>> 華金證券-當升科技(300073)盈利能力穩(wěn)定，多材料全方位布局-231030
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 269KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
買入-B |
作者： |
張文臣,周濤 |
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事件：公司發(fā)布三季報，2023年前三季度實現(xiàn)營收125.44億元、同比-11.0%，歸母凈利潤14.92億元、同比+0.9%，扣非歸母凈利潤16.37億元、同比-0.7%；2023Q3實現(xiàn)營收41.42億元、同比-16.7%、環(huán)比+11.6%，歸母凈利潤5.66億元、同比0.0%、環(huán)比+14.4%，扣非歸母凈利潤5.72億元、同比-15.1%、環(huán)比-10.6%。
毛利率同環(huán)比上升，庫存周轉(zhuǎn)效率提升。2023Q3公司毛利率19.69%、同比+2.2pct、環(huán)比+0.7pct，盈利能力穩(wěn)定。公司銷售費用率0.19%、同比-0.2pct，管理費用率0.78%、同比-1.2pct，主要系上年同期業(yè)績增幅較大，計提激勵金額較高所致，財務(wù)費用率-0.67%、同比+3.2pct，主要系上年同期匯兌收益較高所致。2023Q3公司研發(fā)投入1.40億元、同比-15.8%，研發(fā)費用率3.39%、同比0.0pct。此外，公司現(xiàn)金流儲備充足，三季度末經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為18.08億元，同比+423.1%，主要系報告期內(nèi)客戶現(xiàn)金回款和應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)增多所致；公司存貨管理優(yōu)秀，三季度末存貨12.04億元，同比-58.0%，主要系報告期內(nèi)公司加速庫存周轉(zhuǎn)，減少存貨庫存和原材料價格下降所致。
高鎳及超高鎳多元材料、單晶型中鎳材料、磷酸錳鐵鋰、鈉電正極材料等快速放量，多材料全方位布局。公司高鎳及超高鎳產(chǎn)品已廣泛應(yīng)用于全球高端電動汽車，Ni92、Ni95、Ni98等超高鎳多元材料在國內(nèi)外大圓柱電池及大軟包電池上持續(xù)處于快速放量的過程，卡位布局電池和車企前沿產(chǎn)品；公司針對高端電動汽車市場開發(fā)的單晶型中鎳高電壓產(chǎn)品，成本及安全性優(yōu)勢突出，已批量供應(yīng)國內(nèi)客戶，在國際客戶開發(fā)進展中處于領(lǐng)先位置；公司針對電動車和高端儲能市場專項開發(fā)出更高性能的磷酸（錳）鐵鋰材料，上半年已出貨數(shù)百噸，預計后續(xù)出貨量將快速提升；公司推出性價比更高、電化學性更優(yōu)的層狀氧化物體系鈉電正極材料，累計出貨超百噸，性能處于行業(yè)領(lǐng)先水平。
投資建議：公司為行業(yè)龍頭企業(yè)，多材料全方位布局。隨著公司產(chǎn)品由高鎳向超高鎳迭代，產(chǎn)品布局越來越完善，單噸盈利有望繼續(xù)保持較高水平，我們上調(diào)公司盈利預測，預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為21.11億元、24.95億元和28.48億元，對應(yīng)PE分別是10.7、9.0和7.9倍，維持“買入-B”評級。
風險提示：新能源汽車銷量不及預期；上游資源價格大幅波動；公司新建產(chǎn)線投產(chǎn)不及預期等。
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