>> 安信證券-浙江美大(002677)成本紅利延續(xù)，盈利能力改善-231030
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
大小： |
794KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
張立聰,李奕臻 |
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事件：浙江美大公布2023年三季報。公司2023年前三季度實現(xiàn)收入12.6億元，YoY-9.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.6億元，YoY2.5%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.6億元，YoY-1.0%。折算2023Q3單季度實現(xiàn)收入4.9億元，YoY-13.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.5億元，YoY+2.0%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.4億元，YoY+1.8%。Q3公司受國內地產影響，公司Q3收入下滑，業(yè)績在低基數(shù)下實現(xiàn)增長。
公司Q3收入下滑：因地產銷售景氣波動，美大2023Q3收入同比下降。根據(jù)奧維云網數(shù)據(jù)，美大集成灶Q3線上/線下銷量分別-63%/-20%，美大線下渠道終端銷售情況或好于線上。從渠道實力來說，公司大商（年提貨額1000萬元以上的經銷商）數(shù)量多，優(yōu)質經銷商有利于公司發(fā)展。美大也給予部分資質較好的經銷商信用賬期，支持渠道成長，未來經營或改善。
Q3盈利能力同比改善：根據(jù)公司公告，美大2023Q3凈利率為29.7%，同比+4.5pct，主要因：1）原材料價格低于上年同期，公司Q3毛利率同比+5.0pct；2）營銷投入力度降低，Q3銷售費用率同比-1.6pct。展望后續(xù)，若美大持續(xù)推出高端產品，則盈利能力有望改善。
公司Q3現(xiàn)金流小幅改善：根據(jù)公司公告，美大2023Q3單季度經營性現(xiàn)金流量凈額YoY+6%，經營性現(xiàn)金流小幅增加。我們分析，主要由于原材料價格同比低于去年，公司Q3購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金同比減少0.9億元，支付其他與經營活動有關的現(xiàn)金同比減少0.3億元。
投資建議：長期來看，作為國內集成灶行業(yè)的開創(chuàng)者和引領者，美大將受益集成灶普及率提升趨勢，自身品牌和渠道建設也將助力公司鞏固既有優(yōu)勢。我們預計美大2023~2024年EPS分別為0.71/0.73元，維持買入-A的投資評級，6個月目標價為12.78元，對應2023年18倍的動態(tài)市盈率。
風險提示：地產行業(yè)景氣波動，原材料價格上漲
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