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23Q3歸母凈利潤(rùn)3.0億元，同比-50%/環(huán)比-40%，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　廣信股份于10月30日發(fā)布三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收50.9億元，同比-23%，歸母凈利潤(rùn)13.2億元（扣非后12.4億元），同比-28%（扣非后同比-29%）；其中Q3營(yíng)收13.2億元，同比-38%/環(huán)比-29%，歸母凈利潤(rùn)3.0億元（扣非后2.8億元），同比-50%/環(huán)比-40%（扣非后同比-52%/環(huán)比-43%）?？紤]農(nóng)藥景氣仍待復(fù)蘇，我們下調(diào)產(chǎn)品價(jià)格和毛利率等預(yù)測(cè)，調(diào)整公司23-25年歸母凈利預(yù)測(cè)至17.2/22.9/26.7億元（前值為22.0/27.9/35.6億元），對(duì)應(yīng)EPS為1.89/2.51/2.93元，結(jié)合可比公司24年Wind一致預(yù)期平均11xPE，給予公司24年11xPE，目標(biāo)價(jià)27.61元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　Q3農(nóng)藥量?jī)r(jià)同比均有所下滑，單季度毛利率有所承壓
　　受淡季和市場(chǎng)需求不足影響，23Q3農(nóng)藥價(jià)格整體下行，據(jù)中農(nóng)立華，23Q3公司主要農(nóng)藥產(chǎn)品敵草隆/草甘膦/甲基硫菌靈/多菌靈原藥市場(chǎng)均價(jià)分別為3.3/4.2/3.9/3.9萬(wàn)元/噸，同比下跌48%/7%/14%/14%，環(huán)比變化+16%/-1%/-3%/-2%。據(jù)公司公告，23Q3公司農(nóng)藥業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入5.3億元，同比下降44%，實(shí)現(xiàn)銷量17486噸，同比下降5%，實(shí)現(xiàn)價(jià)格3.0萬(wàn)元/噸，同比下降41%。Q3公司綜合毛利率同比-7.6pct至37.8%，期間費(fèi)用率同比+2.1pct至14.5%。
　　離子膜燒堿投產(chǎn)優(yōu)化利潤(rùn)結(jié)構(gòu)，精細(xì)化工板塊以量補(bǔ)價(jià)
　　據(jù)百川盈孚，23Q3公司中間體板塊主要產(chǎn)品對(duì)硝基氯化苯/鄰硝基氯化苯價(jià)格7535/5327元/噸，yoy-20%/-43%，qoq+4%/+25%。據(jù)公司公告，Q3中間體板塊實(shí)現(xiàn)收入5.0億元，同比下滑28%，銷量18.2萬(wàn)噸，同比+322%，因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，銷售單價(jià)2772元/噸，同比下滑83%。受益于離子膜燒堿項(xiàng)目投產(chǎn)，公司主要原料液堿、液氯和氫氣等實(shí)現(xiàn)自供，一體化助力利潤(rùn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，部分抵消中間體及原藥價(jià)格下滑的影響。
　　農(nóng)藥產(chǎn)品景氣有望修復(fù)，多領(lǐng)域光氣化產(chǎn)品助力未來(lái)發(fā)展
　　據(jù)中農(nóng)立華，截至10月27日，公司主要產(chǎn)品敵草隆/草甘膦/甲基硫菌靈/多菌靈原藥/對(duì)硝基氯化苯/鄰硝基氯化苯Q4均價(jià)環(huán)比分別變化-8%/0%/-4%/-4%/+23%/+31%，多數(shù)農(nóng)藥原藥價(jià)格已處于2020年以來(lái)相對(duì)底部區(qū)間，未來(lái)伴隨產(chǎn)業(yè)鏈恢復(fù)補(bǔ)庫(kù)，疊加作物高價(jià)支撐需求預(yù)期，我們認(rèn)為行業(yè)景氣有望逐步復(fù)蘇。同時(shí)，公司致力于光氣產(chǎn)業(yè)鏈新品種的拓展，在建甲基硫菌靈、鄰硝基苯胺等高附加值農(nóng)藥項(xiàng)目及光氣二期等項(xiàng)目，光氣產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)布局有望助力公司未來(lái)高質(zhì)量發(fā)展。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；新項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期。