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23Q1-3歸母凈利潤同比-28.52%，維持增持評級
　　公司發(fā)布三季報(bào)，2023Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營收97.04億元（yoy-10.70%），歸母凈利30.53億元（yoy-28.52%），扣非凈利28.74億元（yoy-30.72%）。其中Q3實(shí)現(xiàn)營收30.48億元（yoy-31.53%，qoq-8.14%），歸母凈利11.49億元（yoy-42.76%，qoq+18.11%）。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司23-25年EPS分別為6.90/6.27/4.68元（前值6.90/6.27/4.68元）。特鋼/鋰電材料可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期PE（23E）均值分別為12X/8X；給予公司23年特鋼/鋰電材料業(yè)務(wù)12X/8XPE估值，目標(biāo)價(jià)58.95元（前值53.25元），維持增持評級。
　　23Q3銷售毛利率、凈利率均環(huán)比提高
　　據(jù)三季報(bào)，公司23年前三季度毛利率40.78%（yoy-9.39pct），其中23Q3毛利率為43.32%（yoy-14.55pct，qoq+3.58pct），銷售凈利率為39.03%（yoy-7.11pct，qoq+8.69pct）。2023年1-9月，公司鋰電新能源業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)碳酸鋰銷量2萬噸，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤27.01億元，測算單噸凈利潤13.47萬元/噸。其中，23Q3實(shí)現(xiàn)碳酸鋰銷量7213噸，測算23Q3單噸凈利潤13.84萬元/噸。可見，雖然碳酸鋰價(jià)格延續(xù)下行趨勢，但公司依靠較高的自給率和相對穩(wěn)定的成本，依然維持較高水平的單噸盈利。
　　23年或存在階段性反彈，但下行周期尚未結(jié)束
　　我們認(rèn)為Q4國內(nèi)鋰供需或雙弱，1）供給端，我們測算外購礦碳酸鋰生產(chǎn)商自8月以來持續(xù)虧損，鋰鹽廠減產(chǎn)意愿逐步增強(qiáng)。據(jù)SMM，9月碳酸鋰產(chǎn)量環(huán)比-7.3%。2）需求端：目前需求端尚未見明顯起色，但9月下游出現(xiàn)階段性補(bǔ)庫。我們認(rèn)為23Q4價(jià)格可能因上游減產(chǎn)+下游補(bǔ)庫而出現(xiàn)階段性反彈，但并無反轉(zhuǎn)，待下游補(bǔ)庫結(jié)束，價(jià)格或仍重回弱勢區(qū)間。周期的底部往往伴隨部分礦山破產(chǎn)，即價(jià)格的底部或擊穿最高成本，因此我們認(rèn)為此輪下行周期難言已結(jié)束。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，行業(yè)政策出現(xiàn)變化。