>> 華泰證券-宏發(fā)股份(600885)繼電器龍頭前三季度業(yè)績穩(wěn)增長-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
申建國,邊文姣,張志邦 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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前三季度業(yè)績穩(wěn)增，下游復(fù)蘇進(jìn)度存異
公司23Q1-3實現(xiàn)營收99.30億元，同比+10.84%；實現(xiàn)歸母凈利潤10.68億元，同比+10.33%；營收與凈利潤實現(xiàn)穩(wěn)步齊升。公司繼電器產(chǎn)品具備全面領(lǐng)先優(yōu)勢，市場持續(xù)開拓，下游新能源板塊帶動業(yè)績增長。考慮到公司業(yè)務(wù)下游傳統(tǒng)工業(yè)、家電、安防等領(lǐng)域前三季度恢復(fù)緩慢，我們下調(diào)23-25年凈利潤預(yù)測值至14.55/18.17/22.14（前值15.68/20.38/25.65）億元?？杀裙?4年平均PE 42倍，考慮工業(yè)、家電等傳統(tǒng)領(lǐng)域業(yè)務(wù)需求增速下降且?guī)齑孑^高，給予公司24年25倍PE，目標(biāo)價43.5元（前值48.0元），維持“買入”評級。
Q3業(yè)績環(huán)比微降，人均回款不斷提升
公司23Q1-3實現(xiàn)營收99.30億元，同比+10.84%；實現(xiàn)歸母凈利潤10.68億元，同比+10.33%。公司23Q3實現(xiàn)營收32.58億元，同/環(huán)比+5.45/-3.96%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.62億元，同/環(huán)比+4.22/-4.92%。公司23Q1-3實現(xiàn)毛/凈利率35.59/14.55%，同比+1.23/-0.02pct，毛利率有所提升，凈利率維持穩(wěn)定。前三季度公司人均回款達(dá)到83.4萬元，同比+9.2%。
高壓直流繼電器快速增長，電力繼電器需求強(qiáng)勁
全球新能源汽車產(chǎn)銷呈現(xiàn)良好增長，公司高壓直流產(chǎn)品保持明顯競爭優(yōu)勢，Q1-3高壓直流繼電器發(fā)貨金額實現(xiàn)同比快速增長。公司宏舟BDU加速落實量產(chǎn)工作，目前已經(jīng)批量供應(yīng)多家一線電池企業(yè)和車企，并從中標(biāo)客戶單一項目逐步擴(kuò)展至多個項目，發(fā)展勢頭良好。電力市場需求依然較為強(qiáng)勁，公司Q1-3電力繼電器發(fā)貨金額實現(xiàn)同比快速增長。主要系1）隨著陜西、江蘇、浙江啟動裝表，國網(wǎng)需求持續(xù)提升，公司市場份額提高；2）海外市場亦發(fā)展良好，帶來新的增量。
新能源推動業(yè)務(wù)增長，傳統(tǒng)工業(yè)、家電等領(lǐng)域需求有待改善
公司功率繼電器業(yè)務(wù)下游表現(xiàn)分化，Q1-3傳統(tǒng)家電領(lǐng)域累計發(fā)貨金額同比下滑，但三季度增速較上半年表現(xiàn)回升，呈現(xiàn)弱復(fù)蘇；新能源領(lǐng)域發(fā)貨金額同比高增，公司加緊在光儲充客戶端實施新產(chǎn)品方案上線推廣，提前布局卡位，擴(kuò)大領(lǐng)先優(yōu)勢。Q3公司汽車?yán)^電器出貨金額同/環(huán)比實現(xiàn)明顯提升，受益于國內(nèi)燃油汽車產(chǎn)銷回升，海外亦明顯復(fù)蘇，公司當(dāng)前在手訂單充沛。Q1-3公司信號、工業(yè)繼電器累計出貨金額同比下滑，受制于下游行業(yè)需求恢復(fù)低于預(yù)期，且客戶嚴(yán)控庫存。
風(fēng)險提示：下游行業(yè)需求不及預(yù)期，原材料價格上漲，新產(chǎn)品開發(fā)不及預(yù)期，新領(lǐng)域開拓不及預(yù)期。
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