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事件：皖能電力發(fā)布2023年三季報(bào)，前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入202.11億元，同比+4.57%，歸母凈利潤(rùn)13.05億元，同比+161.04%，扣非后歸母凈利潤(rùn)12.52億元，同比+207.77%，合計(jì)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流22.73億元。單2023Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入79.75億元，同比+17.48%，歸母凈利7.20億元，同比+336.72%，經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流16.59億元。對(duì)此，我們點(diǎn)評(píng)如下：
　　表內(nèi)火電：成本壓力顯著減弱，表內(nèi)煤電毛利率環(huán)比+2.89pct。三季度為傳統(tǒng)火電產(chǎn)能釋放季節(jié)，結(jié)合公司阜陽(yáng)二期煤電項(xiàng)目的并網(wǎng)投產(chǎn)，對(duì)應(yīng)營(yíng)業(yè)收入同比+17.48%，而在煤炭長(zhǎng)協(xié)覆蓋比例持續(xù)加大與市場(chǎng)煤價(jià)下行的趨勢(shì)雙重加持下，公司成本端壓力進(jìn)一步釋放，對(duì)應(yīng)營(yíng)業(yè)成本同比+12.32%，公司毛利率環(huán)比+2.89pct，達(dá)到10.72%。此外，在庫(kù)存煤去化與日耗提升的同步作用下，公司單季度產(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流大幅提升至16.59億元（2023Q2為0.27億元）。邊際上，新疆電廠的逐步投產(chǎn)將成為公司表內(nèi)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)點(diǎn)，預(yù)計(jì)年內(nèi)仍將釋放部分業(yè)績(jī)?cè)隽浚c此對(duì)應(yīng)公司在建工程環(huán)比減少25.38億元降至37.60億元。
　　參股電廠：國(guó)能神皖仍為公司業(yè)績(jī)的重要支撐，2023Q3聯(lián)營(yíng)企業(yè)投資收益5.07億元。上半年公司聯(lián)營(yíng)企業(yè)投資收益達(dá)到4.41億元，負(fù)荷上行疊加煤價(jià)下跌，公司聯(lián)營(yíng)企業(yè)投資收益于2023Q3大幅提升，季度環(huán)比增長(zhǎng)2.00億元，提升至5.07億元。
　　投資建議：維持“增持”評(píng)級(jí)?；诋?dāng)下基本面，公司表內(nèi)火電仍具備較大的業(yè)績(jī)改善潛力，疊加裝機(jī)增長(zhǎng)規(guī)劃，我們認(rèn)為公司有望迎來(lái)“戴維斯雙擊”。我們上調(diào)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為16.42、17.70、19.21億元，分別同比+286.2%、+7.8%、+8.5%，對(duì)應(yīng)10月27日收盤(pán)價(jià)PE估值分別為8.7x、8.1x、7.4x。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：動(dòng)力煤價(jià)格大幅上行、原材料價(jià)格上行增加風(fēng)機(jī)與光伏組件成本、市場(chǎng)化交易導(dǎo)致電價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)