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公司23Q3歸母凈利潤維持增長，凈利率穩(wěn)步提升。公司不斷提高營運(yùn)能力及償債能力，推進(jìn)全球產(chǎn)能建設(shè)，加速國內(nèi)外市場的開拓。我們預(yù)計(jì)公司未來將維持較高凈利率，享受到海外產(chǎn)能投產(chǎn)帶來的盈利增長，維持公司2023-25年歸母凈利潤預(yù)測值為19.78/23.84/28.87億元，給予公司2024年12倍PE估值，給予公司目標(biāo)價(jià)為57元/股，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　▍23Q3歸母凈利潤環(huán)比增長，歸母凈利率穩(wěn)步提升。公司2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營收125.44億元，同比下降11.0%；歸母凈利潤14.92億元，同比增長0.91%；歸母凈利率為11.0%。分季度來看，2023Q3分別實(shí)現(xiàn)營收及凈利潤41.4/5.66億元，分別同比減少16.74%/增長0.03%，分別環(huán)比+11.63%/+14.37%；23Q3歸母凈利率為13.67%，同比增加2.28pcts，環(huán)比增加0.31pcts。
　　▍公司營運(yùn)能力持續(xù)提升，償債能力逐漸加強(qiáng)。營運(yùn)能力方面，23H1末至2023年三季度末，公司存貨從14.7億元下降至12.0億元，存貨周轉(zhuǎn)率相應(yīng)從3.2次提高至5.0次；公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從1.75次提高至2.47次。償債能力方面，23H1末至2023年三季度末，公司的資產(chǎn)負(fù)債率從32.68%下降至32.10%，速動(dòng)比率從2.25提高至2.34，現(xiàn)金比率從1.23提高至1.38。在三元材料行業(yè)競爭加劇階段，公司提高存貨及應(yīng)收賬款管理水平，改善營運(yùn)能力及償債能力。
　　▍公司加速鋰電材料全球化布局，鈉電及錳鐵鋰產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)海外銷售。2023年7月，公司與合作伙伴共同推進(jìn)公司歐洲新材料產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)及運(yùn)營，該基地總體規(guī)劃50萬噸（多元材料20萬噸+磷酸（錳）鐵鋰30萬噸）。2023年上半年，公司Ni90、Ni93等超高鎳多元材料和中鎳高電壓多元材料受到了國內(nèi)外客戶的高度認(rèn)可公司，多款磷酸（錳）鐵鋰材料實(shí)現(xiàn)批量銷售，此外，公司磷酸（錳）鐵鋰、鈉電等正極材料首次實(shí)現(xiàn)海外銷售。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；下游需求增長不及預(yù)期；公司產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期；公司海外項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。
　　▍盈利預(yù)測、估值與評(píng)級(jí)：公司23Q3歸母凈利潤維持增長，凈利率穩(wěn)步提升。
　　公司不斷提高營運(yùn)能力及償債能力，推進(jìn)全球產(chǎn)能建設(shè)，加速國內(nèi)外市場的開拓。我們預(yù)計(jì)公司未來將維持較高凈利率，享受到海外產(chǎn)能投產(chǎn)帶來的盈利增長，維持公司2023-25年歸母凈利潤預(yù)測值為19.78/23.84/28.87億元，對(duì)應(yīng)EPS預(yù)測為3.91/4.71/5.70元/股。當(dāng)前正極材料行業(yè)可比公司（容百科技、廈鎢新能、振華新材以及華友鈷業(yè)）2024年Wind一致預(yù)期平均PE估值水平為12倍，給予公司2024年12倍PE估值，給予公司目標(biāo)價(jià)為57元/股，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。