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 Q3業(yè)績(jī)短期承壓，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)開拓能力加強(qiáng)
　　2023Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.1億元，同比+5.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.6億元，同比+18.9%；扣非歸母凈利潤(rùn)4.0億元，同比+16.3%。其中Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.1億元，同比-4.6%，環(huán)比-11.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.42億元，同比+6.0%，環(huán)比-23.55%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.3億元，同比+2.05%。
　　2023Q1-Q3在機(jī)床行業(yè)需求放緩的不利影響下，公司營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，我們判斷主要系公司積極調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略，加強(qiáng)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)開拓。單三季度來看，公司營(yíng)收同環(huán)比均有一定程度下滑，主要系2023Q2以來國(guó)內(nèi)需求逐步放緩，海外訂單確認(rèn)收入延遲所致。
　　海外占比提高帶動(dòng)毛利率提升，盈利能力持續(xù)提升
　　2023Q1-Q3公司銷售毛利率29.6%，同比提升3.9pct，我們判斷一方面主要系毛利率較高的海外業(yè)務(wù)占比進(jìn)一步提升，另一方面原材料價(jià)格下降帶動(dòng)毛利率提升；單三季度公司銷售毛利率31.05%，同比+5.1pct，環(huán)比+2.2pct。
　　2023Q1-Q3公司銷售凈利率為18.5%，同比提升2.0pct，凈利率提升主要來源于毛利率增長(zhǎng)，增幅不及毛利率主要系費(fèi)用端拖累。費(fèi)用端，2023Q1-Q3公司期間費(fèi)用率為10.0%，同比增長(zhǎng)2.3pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為5.4%/1.1%/3.9%/-0.4%，同比分別+0.8/+0/+0.3/+1.2pct，銷售費(fèi)用提升主要系公司海外銷售快速增長(zhǎng)且海外銷售服務(wù)費(fèi)率較高，財(cái)務(wù)費(fèi)用率提升主要系匯兌收益減少導(dǎo)致。
　　集團(tuán)內(nèi)循環(huán)優(yōu)勢(shì)明顯，產(chǎn)能布局充足有望再造海天
　　1）多產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)助力拓展新能源：公司優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品龍門機(jī)床國(guó)內(nèi)遙遙領(lǐng)先，近年來橫向拓展至立加&臥加領(lǐng)域，多產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)助力公司拓展新能源領(lǐng)域。
　　2）集團(tuán)內(nèi)循環(huán)優(yōu)勢(shì)明顯：①集團(tuán)海外渠道助力公司拓展海外業(yè)務(wù)。2017-2022年公司海外營(yíng)收CAGR=59.7%。②海天金屬加碼一體化壓鑄，壓鑄成型后需配套機(jī)床精加工，海天金屬與海天精工有望共同為客戶定制解決方案。
　　3）產(chǎn)能布局充足，有望再造海天精工：2022年9月公司高端數(shù)控機(jī)床智能化生產(chǎn)基地項(xiàng)目開工，建成后將用于新能源領(lǐng)域。11月海天精工機(jī)械（廣東）首臺(tái)機(jī)床正式下線，完全投產(chǎn)后預(yù)計(jì)新增立式加工中心、數(shù)控車床和鉆攻機(jī)等產(chǎn)能超500臺(tái)/月。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮到公司海外收入確認(rèn)延遲，我們下調(diào)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為6.19（原值6.42）/7.74（原值7.89）/9.55（原值9.74）億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為23/19/15倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：通用制造業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期、新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期。