>> 西南證券-高測股份(688556)2023年三季報點評：切割設備收入大幅增長，代工盈利穩(wěn)健-231029
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 1116KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
韓晨,敖穎晨,謝尚師 |
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業(yè)績總結：公司發(fā)布 23年三季度報告，23年前三季度公司實現(xiàn)營收42.11億元，同比+92.24%；歸母凈利潤11.73億元，同比+173.90%；扣非凈利潤11.40億元，同比+174.05%。其中23Q3營收16.90億元，環(huán)比+33.90%；歸母凈利潤4.59億元，環(huán)比+20.93%；扣非凈利潤4.48億元，環(huán)比+22.35%。23年前三季度業(yè)績接近預告上限。另公司公告前三季度利潤分配方案，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利10元（含稅）。
切割設備：三季度確收大幅增長，光伏切割設備收入如期爆發(fā)，助力公司Q3營收環(huán)比增長。23Q2公司光伏切割設備收入約3.8億元，環(huán)比有所下降，主要受下游客戶產能建設和收入確認周期影響。預計23Q3光伏切割設備收入增加1倍以上。24年一體化組件硅片擴產明確，同時隨著硅片切割技術進步，切片機升級迭代需求突顯，因此公司硅片切割設備在手訂單充足，明年收入有較為穩(wěn)定的保障。
金剛線：產能持續(xù)優(yōu)化提升，壺關一期新產能即將投產。三季度金剛線價格有所下降，然公司通過產線技改，出貨量環(huán)比仍有一定提升；疊加原材料成本下降，因此金剛線產品盈利能力仍維持高位。目前公司壺關一期產能建設趨于尾聲，23Q4即將投產，且實際產能超過規(guī)劃4000萬km/年。綜上，24年公司金剛線產能將達到1億km+，出貨量與盈利能力有望進一步提升。
切片代工：三季度硅片行業(yè)開工率提升，設備與耗材自供背景下盈利能力超預期。23Q3硅片行業(yè)開工率環(huán)比提升，公司切片出貨量環(huán)比有所增長；受硅片價格環(huán)比整體下降的影響，因此預計營收端環(huán)比微增。我們認為，公司在切片代工領域最大的優(yōu)勢來自于切割設備與耗材金剛線自供，在形成技術閉環(huán)外帶來的技術領先優(yōu)勢外，成本優(yōu)勢也為盈利奠定了堅實的基礎，在激烈的市場競爭下有望實現(xiàn)穩(wěn)定的單位利潤。
盈利預測與投資建議：公司光伏切割設備龍頭地位穩(wěn)固，金剛線產銷有望隨產能擴張和細線化迭代保持行業(yè)領先，切片業(yè)務在細線化、薄片化時代下凸顯技術阿爾法。預計未來三年公司凈利潤CAGR為43.34%，維持“買入”評級。
風險提示：全球光伏裝機需求不及預期的風險；下游硅片擴產不及預期的風險；原材料成本上漲，公司盈利能力下降的風險；硅片價格大幅下降的風險。
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