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事件：2023年10月27日，公司發(fā)布2023年三季報(bào)，23年Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)收入42.11億元，同比+92.24%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利11.73億元，同比+173.90%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利11.40億元，同比+174.05%。分季度來看，23Q3公司實(shí)現(xiàn)收入16.90億元，同比+97.60%，環(huán)比+33.91%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利4.59億元，同比+139.99%，環(huán)比+21.11%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利4.48億元，同比+144.39%，環(huán)比+22.40%。公司業(yè)績超預(yù)期的原因如下：1、光伏設(shè)備產(chǎn)品競爭力持續(xù)領(lǐng)先，訂單大幅增加，多措并舉確保訂單及時(shí)交付。2、金剛線生產(chǎn)技術(shù)不斷進(jìn)步，產(chǎn)品品質(zhì)不斷提升,產(chǎn)能及出貨量大幅提升。3、硅片及切割加工服務(wù)業(yè)務(wù)規(guī)模效益顯現(xiàn)，專業(yè)化切割技術(shù)優(yōu)勢持續(xù)領(lǐng)先，產(chǎn)能持續(xù)釋放，訂單獲取能力強(qiáng)勁。
　　切片服務(wù)：產(chǎn)能持續(xù)提升，規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。23年Q1-Q3，公司切片服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入13.24億元，同比+130.26%，占總收入31.45%，出貨量約18.5GW。公司充分發(fā)揮“切割設(shè)備+切割耗材+切割工藝”融合發(fā)展及技術(shù)閉環(huán)優(yōu)勢快速建立低成本切片產(chǎn)能。產(chǎn)能方面，上半年滑縣5GW項(xiàng)目已達(dá)產(chǎn)，預(yù)計(jì)建湖二期12GW項(xiàng)目宜賓一期25GW項(xiàng)目將分別于23Q4、24Q1投產(chǎn)，預(yù)計(jì)24年中公司切片代工產(chǎn)能將達(dá)到63GW，規(guī)模效應(yīng)有望進(jìn)一步顯現(xiàn)。盡管Q3以來由于硅片價(jià)格下降導(dǎo)致公司切片代工利潤有所下滑，但我們認(rèn)為公司有望憑借設(shè)備與耗材的協(xié)同，疊加產(chǎn)能的擴(kuò)張，進(jìn)一步穩(wěn)固在切片環(huán)節(jié)的領(lǐng)先地位。
　　金剛線：產(chǎn)銷大幅提升，細(xì)線化程度行業(yè)領(lǐng)先。23年Q1-Q3，公司光伏切割耗材實(shí)現(xiàn)收入9.47億元，同比+86.05%，占總收入22.50%，Q1-Q3出貨量約4400萬km，根據(jù)公司預(yù)測，全年出貨量將超過6000萬km。公司通過技術(shù)閉環(huán)優(yōu)勢推動(dòng)細(xì)線化進(jìn)程，目前已實(shí)現(xiàn)36、34μm金剛線批量銷售，30μm金剛線也已推向市場，同時(shí)也正在開展更細(xì)線徑以及鎢絲金剛線的研發(fā)，我們認(rèn)為細(xì)線化的推進(jìn)或?qū)⑦M(jìn)一步助力下游客戶降本增效。
　　設(shè)備：在手訂單充足，創(chuàng)新業(yè)務(wù)未來可期。23年Q1-Q3，公司光伏切割設(shè)備收入達(dá)到16.32億元，同比+86.94%，截至23年9月29日，切割設(shè)備在手訂單約27億元；創(chuàng)新業(yè)務(wù)方面，前三季度收入達(dá)到1.89億元，同比+47.66%，截至9月30日在手訂單達(dá)到1.3億元，目前，公司8英寸碳化硅金剛線切割機(jī)對(duì)比砂漿切割能夠?qū)a(chǎn)能提升118%，將成本降低26%，該產(chǎn)品已獲得國內(nèi)頭部碳化硅襯底企業(yè)認(rèn)可，公司已收獲批量訂單，未來有望為公司注入新的活力。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司23-25年?duì)I收分別為62.82/93.88/124.03億元，歸母凈利潤分別為15.29/21.21/24.77億元，對(duì)應(yīng)PE為10/7/6，公司是硅片切割、設(shè)備與耗材領(lǐng)先企業(yè)，疊加規(guī)模效應(yīng)的體現(xiàn)盈利有望持續(xù)提升，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)等