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事件：公司發(fā)布2023年三季度報(bào)告，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入42.11億元，同比+92.24%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.73億元，同比+173.9%。單Q3季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.9億元，同比+97.6%，環(huán)比+33.9%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.59億元，同比+139.99%，環(huán)比+20.93%。公司業(yè)績(jī)同比高增。
　　盈利能力同比高增，切割設(shè)備龍頭地位穩(wěn)固：截至2023年9月30日，前三季度公司銷售毛利率/凈利率分別為45.98%/27.85%，同比+6.18/+8.3pct?；谇懈罴夹g(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，公司光伏切割設(shè)備以其持續(xù)領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢(shì)不斷獲得客戶認(rèn)可，市占率穩(wěn)居第一。截至23年9月30日，公司光伏切割設(shè)備在手訂單約27億元。
　　切割耗材：細(xì)線化進(jìn)程市場(chǎng)領(lǐng)先，產(chǎn)能及出貨量持續(xù)增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)公司金剛線前三季度出貨4400萬(wàn)公里，單Q3出貨近1500萬(wàn)公里，全年有效出貨超6000萬(wàn)公里。目前公司34μm以下線徑出貨占比已超80%，正進(jìn)行30μm以下線型測(cè)試，同時(shí)儲(chǔ)備鎢絲金剛線。產(chǎn)能方面，我們預(yù)計(jì)壺關(guān)一期4000萬(wàn)公里金剛線項(xiàng)目24年初投產(chǎn)，24年公司產(chǎn)能有望達(dá)1-1.2億公里。
　　切片代工：依托設(shè)備+耗材+工藝技術(shù)閉環(huán)優(yōu)勢(shì)，縱向拓展打造成長(zhǎng)第二極。我們預(yù)計(jì)公司前三季度切片代工有效出貨近18.5GW，單Q3季度出貨近7.5GW。公司硅片代工總規(guī)劃產(chǎn)能達(dá)102GW，已落地產(chǎn)能38GW，預(yù)計(jì)24年上半年產(chǎn)能將達(dá)63GW。目前公司已經(jīng)與通威、美科、京運(yùn)通、雙良、潤(rùn)陽(yáng)、英發(fā)、華晟、華耀、億晶、隆基、晶科、晶澳等公司建立了業(yè)務(wù)合作關(guān)系，與東方日升簽訂年均不低于10GW210半棒切片代工戰(zhàn)略協(xié)議，且已具備100/110μm硅片半片的量產(chǎn)能力。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)2023/2024/2025年歸母凈利潤(rùn)為16.7/20.6/27.2億元，對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E為8.9/7.2/5.5x。切割設(shè)備、耗材、代工三維驅(qū)動(dòng)，有望打開(kāi)公司成長(zhǎng)空間，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏裝機(jī)不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加?。患夹g(shù)研發(fā)不及預(yù)期