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核心觀點(diǎn)
　　公司下游油氣開(kāi)采、造船、海工等領(lǐng)域維持較高景氣度，公司營(yíng)收實(shí)現(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng)，且新簽訂單同比亦保持高速增長(zhǎng)，為后續(xù)業(yè)績(jī)提升提供較強(qiáng)支撐；同時(shí)在原材料成本下降、公司產(chǎn)能規(guī)模提升以及產(chǎn)品向高端化升級(jí)等因素帶動(dòng)下，公司盈利能力持續(xù)提升。展望來(lái)看，公司加強(qiáng)同全球大客戶(hù)深度合作，且在高端領(lǐng)域不斷突破，預(yù)計(jì)在下游景氣度帶動(dòng)下，業(yè)績(jī)有望持續(xù)提升。
　　事件
　　公司2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入42.40億元，同比增長(zhǎng)43.54%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.88億元，同比增長(zhǎng)69.72%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)6.30億元，同比增長(zhǎng)85.23%；單季度Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.17億元，同比增長(zhǎng)67.21%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.52億元，同比增長(zhǎng)59.75%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.78億元，同比增長(zhǎng)83.91%。
　　簡(jiǎn)評(píng)
　　下游高景氣支撐業(yè)績(jī)超預(yù)期增長(zhǎng)，盈利能力持續(xù)提升
　　營(yíng)收端，受益于油氣開(kāi)采、造船、海工等領(lǐng)域較高景氣度，公司營(yíng)收實(shí)現(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng)，前三季度營(yíng)收超過(guò)2022年全年?duì)I收，達(dá)歷史同期最高水平。從訂單端來(lái)看，公司1-8月新接訂單同比增長(zhǎng)約42%至44.20億元，產(chǎn)值同比增長(zhǎng)約39%至37.19億元，為后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供較強(qiáng)支撐。展望來(lái)看，F(xiàn)PSO、海工造船、油氣開(kāi)采等領(lǐng)域景氣度有望延續(xù)，而公司在產(chǎn)能穩(wěn)定增長(zhǎng)、全球布局持續(xù)推進(jìn)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化等因素帶動(dòng)下將實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)。
　　盈利端，前三季度公司實(shí)現(xiàn)毛利率30.94%，同比提升2.9pct，實(shí)現(xiàn)凈利率14.02%，同比提升2.09pct；單三季度實(shí)現(xiàn)毛利率32.59%，同比提升4.33%，環(huán)比提升2.02pct，實(shí)現(xiàn)凈利率13.94%，同比下降0.73pct，單三季度凈利率同比有所下滑主要系由于匯兌損益變動(dòng)使得財(cái)務(wù)費(fèi)用由負(fù)轉(zhuǎn)正，且公司投資凈收益出現(xiàn)一定程度虧損。從盈利能力變化趨勢(shì)來(lái)看，從2021年一季度開(kāi)始，公司單季度毛利率呈現(xiàn)逐季上升趨勢(shì)，若去除2021年Q2，單季度毛利率已實(shí)現(xiàn)7個(gè)季度的增長(zhǎng)，其中主要原因在于原材料成本的下降、公司產(chǎn)能規(guī)模提升以及產(chǎn)品向高端化升級(jí)等。展望來(lái)看，在規(guī)模效應(yīng)以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)帶動(dòng)下盈利能力有望持續(xù)提升。
　　全球大客戶(hù)深度合作，高端領(lǐng)域再獲突破
　　公司作為國(guó)內(nèi)閥門(mén)領(lǐng)域的龍頭企業(yè)之一，已在美國(guó)、歐洲、東南亞、中東、西非建立的相應(yīng)子公司負(fù)責(zé)閥門(mén)的銷(xiāo)售、倉(cāng)儲(chǔ)及服務(wù)，并和當(dāng)?shù)氐闹饕獦I(yè)主和工程公司開(kāi)展深度合作；憑借較為完善的產(chǎn)品體系以及過(guò)硬的品質(zhì)，公司成功獲取多家全球高端大客戶(hù)的批量認(rèn)證，目前已獲取殼牌石油公司、?？松梨诠尽⑽瘍?nèi)瑞拉國(guó)家石油公司、英國(guó)石油公司、沙特阿拉伯國(guó)家石油公司等海外主要石油公司的合格供應(yīng)商批準(zhǔn)，獲得有巴斯夫公司、杜邦公司、陶氏化學(xué)等國(guó)際級(jí)化學(xué)公司的合格供應(yīng)商批準(zhǔn)。2023年9月13日，公司同殼牌簽署戰(zhàn)略合作備忘錄，這是兩者在EFA（集團(tuán)戰(zhàn)略采購(gòu)框架協(xié)議）戰(zhàn)略合作基礎(chǔ)上的進(jìn)一步升級(jí)，預(yù)計(jì)后續(xù)將在拓展業(yè)務(wù)范圍、技術(shù)合作、產(chǎn)品研發(fā)、項(xiàng)目和資產(chǎn)技術(shù)支持等方面進(jìn)一步合作。全球大客戶(hù)的認(rèn)證及深度合作給予公司產(chǎn)品較強(qiáng)背書(shū)，海外全球化邏輯有望持續(xù)兌現(xiàn)。
　　從產(chǎn)品高端化來(lái)看，公司持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品研發(fā)以及高端產(chǎn)品的國(guó)產(chǎn)化，不斷填補(bǔ)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)空白。2023年9月，在與國(guó)際知名氫能源公司多年合作討論下，公司研發(fā)的液氫用真空夾套低溫閥取得由國(guó)家特種泵閥工程技術(shù)研究中心頒發(fā)的特種設(shè)備型式試驗(yàn)證書(shū)，該產(chǎn)品對(duì)于超低溫閥門(mén)的研發(fā)創(chuàng)新具有里程牌式的意義，同時(shí)公司為打開(kāi)全球氫能閥門(mén)市場(chǎng)奠定了基礎(chǔ)。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2023年-2025年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入53.61億元、63.02億元、72.50億元，分別同比增長(zhǎng)32.07%、17.54%、15.05%，預(yù)計(jì)分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.11億元、8.36億元、9.78億元，分別同比增長(zhǎng)52.50%、17.58%、17.00%，對(duì)應(yīng)PE分別為15.23x、12.95x、11.07x，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　1、石油天然氣行業(yè)周期性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。公司產(chǎn)品主要用于石油開(kāi)采與煉化、油氣運(yùn)輸管線(xiàn)等石油天然氣相關(guān)行業(yè)，因此行業(yè)的周期性波動(dòng)對(duì)公司銷(xiāo)售具有重要影響，目前地緣摩擦對(duì)原材料價(jià)格、油價(jià)影響較大，加劇了能源布局的不確定性。
　　2、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。受?chē)?guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)影響及上游原材料成本波動(dòng)影響，若成本端價(jià)格出現(xiàn)明顯上升，則會(huì)對(duì)公司未來(lái)的毛利潤(rùn)產(chǎn)生一定的影響。
　　3、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。公司出口占比較高，且出口收入主要以美元結(jié)算為主，若人民幣短期內(nèi)出現(xiàn)大幅快速升值，則可能直接導(dǎo)致公司以人民幣幣種反映的資產(chǎn)和收入出現(xiàn)減少。