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核心觀點(diǎn)：
　　公司發(fā)布2023年三季報(bào)，業(yè)績超過我們預(yù)期。公司三季度營收18.2億元，同比增長67.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.52億元，同比提升59.8%。實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤2.78億元，同比增長83.9%。業(yè)績表現(xiàn)超過我們預(yù)期。公司本季度實(shí)現(xiàn)了上市以來單季度最高營收和凈利潤水平，充分體現(xiàn)公司較為優(yōu)異的盈利能力和業(yè)務(wù)表現(xiàn)。
　　公司盈利拐點(diǎn)顯現(xiàn)，訂單結(jié)構(gòu)改善驅(qū)動(dòng)利潤率提升。公司23Q3毛利率為32.6%，同比/環(huán)比提升4.3/2.0個(gè)百分點(diǎn)。毛利率修復(fù)的趨勢明顯。Q3實(shí)現(xiàn)凈利潤率14%，基本恢復(fù)到了歷史平均水平，但同比及環(huán)比有所回落。凈利率回落的核心原因是23Q2和22Q3均有較大的匯兌收益，扣除匯兌后同比環(huán)比仍然改善明顯。公司利潤率改善的核心驅(qū)動(dòng)來自產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的不斷改善，下游高端閥門的需求持續(xù)旺盛。
　　海工造船等下游高景氣驅(qū)動(dòng)訂單高增長，業(yè)績修復(fù)有望持續(xù)。根據(jù)公司9月22日發(fā)布的《2023年1-8月主要經(jīng)營數(shù)據(jù)公告（臨2023-065）》顯示，公司1-8月新接訂單達(dá)到44.2億元，同比增長42%。公司Q3銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別達(dá)到6.3%/2.4%/2.8%，分別同比下降0.78/0.92/2.22pct。隨著公司產(chǎn)能利用率逐步爬坡，費(fèi)用率管控得當(dāng)仍有進(jìn)一步優(yōu)化空間。
　　盈利預(yù)測與投資建議。公司正處于下游高景氣帶動(dòng)的業(yè)績釋放階段，我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤分別為7.3/8.6/11.1億元，對(duì)應(yīng)P/E分別為14.5/12.3/9.5倍?？紤]到公司在下游多領(lǐng)域同步突破，在手訂單量維持飽滿，我們給予公司23年20xPE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值19.4元/股，繼續(xù)維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：油氣價(jià)格下跌；上游擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期，原材料成本上行等