>> 中信建投-紐威股份(603699)Q2業(yè)績實現(xiàn)快速增長，產(chǎn)品結構逐步向高端化升級-230823
| 上傳日期： |
2023/8/24 |
大?。?/td>
| 601KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
呂娟 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點
公司下游造船、海工、LNG等領域需求較為旺盛，推動營業(yè)收入實現(xiàn)快速增長，上半年營業(yè)收入達歷史同期最高值；同時在原材料成本有所下降、海運費價格下降、匯率影響以及產(chǎn)品結構優(yōu)化下，公司盈利水平大幅提升。展望來看，預計公司在手訂單充足，且下游需求具有一定的延續(xù)性，下半年營收端有望保持較快增速，而盈利水平在產(chǎn)品結構優(yōu)化下亦有望持續(xù)提升。
事件
公司發(fā)布2023年半年度報告，上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入24.23億元，同比增長29.76%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.36億元，同比增長78.04%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.52億元，同比增長86.30%；單季度Q2實現(xiàn)營業(yè)收入13.31億元，同比增長42.31%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.38億元，同比增長97.23%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.50億元，同比增長115.00%。
簡評
下游景氣度較高，在手訂單相對充足
公司作為中國大型的工業(yè)閥門制造商，具備為石油天然氣、化工、海工、電力、造船、新能源等行業(yè)提供基本覆蓋全行業(yè)系列產(chǎn)品組合的能力。2023年上半年在下游LNG、造船、海工等領域需求景氣度較高推動下，公司銷售額、訂單均實現(xiàn)較快增速，上半年營業(yè)收入同比增長29.76%至24.23億元，達歷史同期最高值；合同負債以及存貨分別同比增長155%、47%。從需求結構來看，公司此前更多專注于煉化行業(yè)，而目前正加速向其他領域擴張，海工、LNG、造船、油氣開采等領域在訂單結構占比中均提升至10%以上，且各領域上半年訂單保持較快增速。
對于后續(xù)下游領域需求趨勢判斷：①海工板塊：根據(jù)Rystad Energy數(shù)據(jù)，目前深海開采中所需的浮式生產(chǎn)儲卸油船（FPSO）的市場需求快速擴張，預計全球現(xiàn)有的FPSO訂單交付工作已安排到2027年之后。②造船板塊：根據(jù)克拉克森統(tǒng)計，從2021年開始，全球船廠手持訂單量已連續(xù)32個月保持上升，當前大型船廠交船期已排至2026年，造船板塊需求相對旺盛且具有一定的持續(xù)性。③LNG：根據(jù)能源咨詢公司伍德麥肯茲預測，到2030年，僅從中東地區(qū)的上游天然氣勘探開發(fā)投資累計將增加1200億美元，將推動天然氣產(chǎn)量增長約20%。在多重高景氣度下游需求推動下，預計公司下半年營收仍將保持較快增速
盈利水平大幅提升，Q2單季度凈利率達近3年最高值
2023年上半年，公司毛利率為29.70%，同比增長1.79pct，凈利率14.08%，同比增長3.74pct；從Q2單季度來看，實現(xiàn)毛利率30.57%，同比增長2.11pct，實現(xiàn)凈利率18.22%，同比增長5.04pct，達近三年單季度最高值。盈利水平的大幅提升我們判斷主要為以下因素：①報告期內(nèi)，公司所用原材料材料碳鋼、不銹鋼、合金鋼等價格均出現(xiàn)一定程度下降，成本端壓力有所緩解；②分區(qū)域來看，海外地區(qū)由于匯率原因以及海運費成本下降使得毛利率有所提升；③公司產(chǎn)品逐步向高端化升級，高毛利率產(chǎn)品占比提升使得盈利中樞逐步上移。展望下半年來看，公司持續(xù)推進優(yōu)化精益管理，節(jié)約管理成本，且產(chǎn)品結構有望進一步優(yōu)化，進而帶動盈利水平有望提升。
多領域產(chǎn)品均實現(xiàn)突破，產(chǎn)品升級有望推動加速應用落地
公司持續(xù)推進產(chǎn)品研發(fā)以及高端產(chǎn)品的國產(chǎn)化，不斷填補國內(nèi)市場空白，并快速進入多個新領域。從技術突破來看，上半年公司在BDO裝置超高壓截止閥、96英寸300LB大口徑高溫三偏心蝶閥實現(xiàn)了對于海外壟斷技術的突破；從新領域來看：①上半年公司液氫閥門已經(jīng)實現(xiàn)研發(fā)和訂單突破，并已運用到國內(nèi)多個液氫項目中。②頁巖氣壓裂閥門在多個項目中獲得成功運用，并接受客戶委托研發(fā)175Mpa壓裂閥門，有望實現(xiàn)客戶關系強綁定。③偏心半球閥持續(xù)突破，目前已銷售向國內(nèi)外其他客戶，在海外新能源項目上也有了大批量的應用。
盈利預測與投資建議
盈利預測：①閥門業(yè)務：公司閥門主業(yè)下游需求景氣度較高，在手訂單充足，且海工、LNG、造船需求具有較好的延續(xù)性，預計后續(xù)營業(yè)收入將保持較快增長，而毛利率隨著產(chǎn)品結構升級有望持續(xù)提升。②零件：公司零件業(yè)務有望跟隨閥門主業(yè)實現(xiàn)較快增長，且毛利率由于原材料價格下降有望提升并保持高位。③鑄件/鍛件：公司擁有三家專業(yè)的閥門鑄件生產(chǎn)配套企業(yè)，一家專業(yè)的閥門鍛件生產(chǎn)配套企業(yè)，可以生產(chǎn)各種碳鋼、不銹鋼、合金鋼鑄鍛件，鑄鍛造技術在國內(nèi)閥門鑄鍛造行業(yè)中處于領先水平，預計后續(xù)將跟隨閥門主業(yè)實現(xiàn)穩(wěn)定增長
投資建議：預計公司2023年-2025年分別實現(xiàn)營業(yè)收入49.33億元、57.18億元、65.58億元，分別同比增長21.52%、15.92%、14.70%，預計分別實現(xiàn)歸母凈利潤6.54億元、7.66億元、9.10億元，分別同比增長40.22%、17.20%、18.85%，對應PE分別為16.50x、14.08x、11.85x，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險分析
1、石油天然氣行業(yè)周期性波動風險。公司產(chǎn)品主要用于石油開采與煉化、油氣運輸管線等石油天然氣相關行業(yè)，因此行業(yè)的周期性波動對公司銷售具有重要影響，目前地緣摩擦對原材料價格、油價影響較大，加劇了能源布局的不確定性。
2、匯率波動風險。公司出口占比較高，且出口收入主要以美
|
|
